Dobrý den, vážení kolegové! Situace na americkém akciovém trhu vypadá velmi rozporuplně. Indexy, na rozdíl od rčení "sell in May and go away" (z angl. prodejte v květnu a jděte pryč), v květnu neklesly, i když k takovému pokusu došlo. V červnu došlo k jejich obnově a můžeme předpokládat, že je vše před námi. V roce 2021 však mnoho analytiků začalo věnovat pozornost výnosu amerických dluhopisů státní pokladny a v tomto článku budeme analyzovat, proč je to z hlediska akciových trhů důležité a jaký je vztah mezi akciemi a dluhopisy.
Obecně platí, že investoři raději investují do akcií, protože přináší větší návratnost. V případě nebezpečí se však peníze z akciového trhu aktivně přesouvají do bezpečného přístavu, kterým je trh dluhopisů. Mezi těmito trhy neexistuje přímá korelace, vztah je poněkud složitější, než se na první pohled zdá, a v tomto ohledu mnoho čtenářů nerozumí, proč je tak ostrá reakce akciového kapitálu způsobena relativně malou změnou ve výnosech dluhového trhu? Prozkoumejme tuto otázku z praktického a teoretického hlediska.
Existuje pro to několik důvodů. Když mluvíme o 10letých dluhopisech, slouží jako benchmark ziskovosti, s nimiž porovnávají výnosy z investičních a úvěrových produktů, včetně hypoték. Proč však změna výnosu o 0,8 % bodů (obrázek 1) během několika měsíců způsobila na akciovém trhu takový rozruch a proč byly mezi oběťmi i high-tech společnosti? Tato otázka zůstává předmětem reflexe, ale pokusím se vyjádřit svou logiku.
Možná se mýlím, ale zdá se mi, že je to způsobeno tím, že high-tech společnosti, považované za růstové společnosti, tradičně nevyplácejí dividendy a jejich hodnota je tak vysoká, že nemá smysl držet je v portfoliu uprostřed růstu benchamarkového výnosu. Kromě toho mějte na paměti, že velikost amerického dluhu je obrovská a kvůli zvýšení ziskovosti jen o několik procentních bodů je nutné za dluhovou službu zaplatit spoustu peněz, což je pro americkou ekonomiku, žijící s dírou o velikosti poloviny rozpočtu, velkou zátěží.
Není však nic lepšího, než zvážit mezitrhové vztahy porovnáním grafů pohybu aktiv. Pojďme se podívat na to, jak high-tech společnosti, výnosy 10letých dluhopisů a index S&P 500 interagují.
Obrázek 1: Výnosy desetiletých amerických dluhopisů ve srovnání s dynamikou technologického sektoru XLK s indexem S&P 500
Jak ukazuje graf 1, technologický sektor XLK a jeho přidružené společnosti překonaly S&P 500 v důsledku klesajících výnosů amerických dluhopisů. Od ledna 2019 do srpna 2020 poklesl výnos desetiletého dluhopisu z 32 bodů (3,2 %) na 5 bodů. Současně se poměr společností vstupujících do high-tech sektoru XLK a společností vstupujících do indexu S&P 500 (XLK: $ SPX) ve stejném období zvýšil z úrovně 0,02 na úroveň 0,035. Jakmile však výnosy dluhopisů začaly růst, v srpnu až září 2020 začaly společnosti zahrnuté do indexu $ SPX dobývat high-tech sektor a samotný sektor začal upadat a poměr XLK: $ SPX se přesunul do rozsahu.
Dovolte mi čtenářům připomenout, že high-tech sektor XLK zahrnuje takové společnosti jako Apple Inc., Microsoft Corp, Visa Inc, NVIDIA Corp, MasterCard Inc, PayPal, Adobe Inc, Intel Corp, Cisco Systems Inc, Salesforce.Com Inc a další giganty amerického trhu. Tento sektor tvoří 21 % v indexu S&P 500 a 41 % v indexu Nasdaq 100.
Můžeme tedy předpokládat, že v případě zvýšení výnosů dluhopisů budou výše zmíněné společnosti celkově pod tlakem a neměli bychom do nich investovat peníze. Pak budeme muset zjistit, jaký scénář je pravděpodobnější pro výnosy dluhopisů? Za tímto účelem použijeme fundamentální a technickou analýzu.
Inflace ve Spojených státech zřejmě po určitou dobu zůstane na zvýšené úrovni. Inflace má nepřímý vliv na výnosy dlouhodobých dluhopisů, ale investoři ji nemohou úplně ignorovat. Pokud je inflace vyšší než výnos, jsou investoři ztrátoví. A za současné situace můžeme předpokládat, že výnosy dluhopisů budou i nadále růst, alespoň dokud se Federální rezervní systém nerozhodne ukončit své kvantitativní stimulační programy a nezačne zpřísňovat měnové podmínky. S křivkou výnosové křivky jsou spojeny nuance, ale nebudeme se jimi zabývat, abychom neupírali význam tomu, co již bylo řečeno.
V technické analýze grafu 10letého výnosu dluhopisů lze konstatovat následující: výnos je v rostoucím trendu, nad úrovní průměrných ročních hodnot. Ukazatele indikátorů RSI a MACD také naznačují rostoucí trend. Pohyb shora omezuje úroveň čtyřletého klouzavého průměru MA200, který působí jako dynamický odpor vůči růstu. V této souvislosti lze předpokládat, že současná konsolidace ziskovosti je jen zastávkou na cestě k jejímu dalšímu růstu, kde je prvním cílem úroveň 20 procentních bodů. Pokud v budoucnu bude růst výnosu pokračovat, můžeme očekávat dosažení úrovně 25 bodů, což je průměrná hodnota výnosu 10letých amerických dluhopisů za posledních deset let.
Pokud vezmeme v úvahu, že týdenní graf určuje dynamiku aktiv na období jednoho až tří let, můžeme předpokládat, že výše zmíněné společnosti v XLK sektoru nebudou dobrou investicí minimálně ještě příští rok, nebo dokud se jejich hodnoty nestanou atraktivní pro investory díky korekci toho, co se stalo na trhu. Stejné společnosti na základě své váhy omezí růst akciového indexu Nasdaq a aktiv těch, kteří se ho snaží kopírovat, a tedy i společností v něm zahrnutých, prostřednictvím projekce nákupů fondů obchodovaných na burze.
Je zřejmé, že nikdy nejsou žádná pravidla bez výjimek, ale současná situace na trhu v USA: vysoké ceny bez jasných vyhlídek na růst, mě nenutí chtít nakupovat akcie v odvětví špičkových technologií, což naznačuje možnost uvažovat o investicích do společnosti s hodnotou zahrnutou do indexu S&P 500, tj. klasické společnosti vyplácející dividendy a představující tradiční odvětví ekonomiky.
Buďte opatrní a dodržujte pravidla správy peněz.
*Účelem zde zveřejněné analýzy trhu je zvýšení vašeho povědomí, nikoli dávání pokynů k obchodování.
Díky analytickým přehledům společnosti InstaSpot získáte plné povědomi o tržních trendech! Jako zákazníkovi společnosti InstaSpot je Vám k dispozici velký počet bezplatných služeb umožňujících efektivní obchodování.
