18.12.202406:58 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD: Prosincové zasedání Fedu

Všeobecně se očekává, že výsledek zasedání Fedu z 18. prosince způsobí značnou volatilitu. Napnutá pružina očekávání se rychle uvolní buď ve prospěch býků, nebo medvědů páru EUR/USD.

Formální výsledek zasedání je předem dán. Podle CME FedWatch je pravděpodobné na 97 %, že úrokové sazby budou sníženy o 25 bazických bodů. Trh si je téměř jistý, že Fed zahájí další kolo uvolňování měnové politiky. Tato jistota v posledních třech týdnech stoupá, takže snížení o 25 bazických bodů účastníky trhu neohromí. Veškerá pozornost se upne na doprovodné prohlášení, aktualizovaný dot plot, nové makroekonomické prognózy a tón rétoriky předsedy Fedu Jeroma Powella.

Hlavní problém spočívá v tom, nakolik jestřábí bude rétorika členů Fedu. Tedy obrazně řečeno, trh bude hodnotit "míru jestřábího postoje" Fedu, zejména s ohledem na poslední zprávy o inflaci, zveřejněné minulý týden.

Celkový index spotřebitelských cen v listopadu meziročně zrychlil na 2,7 %, což představuje druhý měsíc růstu v řadě. Jádrový index CPI zůstal třetí měsíc po sobě na stabilní úrovni 3,3 %. Hlavní index PPI vyskočil meziročně na 3,0 %, což představuje nejrychlejší tempo od března 2023. Jádrový PPI zůstal na úrovni 3,4 % oproti očekávanému poklesu na 3,2 %. Na stejné úrovni vyšel i v říjnu a předtím v dubnu 2023.

Tyto reporty byly zveřejněny v "období klidu" (10 dnů před zasedáním Fedu), takže se k nim žádný představitel Fedu nevyjádřil. Dřívější výroky představitelů centrální banky ale naznačují, že Fed v prosinci zaujme buď "mírně jestřábí", nebo "jestřábí" postoj. Mluvíme o tónu rétoriky závěrečného komuniké a výroků šéfa Fedu.

"Mírně jestřábí" scénář znamená zdrženlivou rétoriku, která signalizuje pomalejší tempo snižování sazeb v roce 2025. Například člen bankovní rady Fedu Christopher Waller na konci listopadu prohlásil, že by podpořil pozastavení cyklu uvolňování, pokud by ekonomické údaje ukázaly, že inflace neklesá, jak se očekávalo.

Po zveřejnění listopadových nonfarm payrolls a jádrového indexu PCE (za říjen) několik představitelů Fedu zpřísnilo svou rétoriku. Patří k nim Jerome Powell, Christopher Waller, Lisa Cooková, Michelle Bowmanová a Austan Goolsbee, kteří naznačili pomalejší tempo snižování sazeb.

Je důležité připomenout, že listopadová zpráva o růstu mezd mimo zemědělský sektor také předčila očekávání. Průměrná hodinová mzda meziročně vzrostla o 4,0 % (prognóza: 3,9 %). V meziměsíčním vyjádření se tento indikátor zvýšil o 0,4 % (prognóza: 0,3 %). Jádrový index PCE za říjen po dvou měsících na úrovni 2,7 % meziročně zrychlil na 2,8 %.

Tyto údaje zvyšují pravděpodobnost "mírně jestřábího" výsledku zasedání Fedu, což znamená snížení sazeb o 25 bazických bodů doprovázeného přísnější rétorikou. Fed pravděpodobně naznačí (prostřednictvím bodového grafu) pomalejší tempo uvolňování měnové politiky v roce 2025. Takový výsledek poskytne americkému dolaru základní podporu, ale trh nepřekvapí. Například pravděpodobnost pauzy na lednovém zasedání činí aktuálně 81 % (CME FedWatch). Pokud ji Fed naznačí, bude reakce pravděpodobně tlumená. Tento scénář by pro pár EUR/USD znamenal test úrovně 1,0440 (spodní linie Bollingerova pásma v denním grafu), ale posun do pásma 1,03 vypadá nepravděpodobně.

"Jestřábí" scénář by však znamenal pokles páru EUR/USD pod kurz 1,0400 a potenciální aktualizaci ročního minima 1,0334. Tento scénář by zahrnoval výrazně přísnější rétoriku prohlášení a Powellových komentářů – potenciálně by dokonce naznačoval i možnost, že sazby budou v roce 2025 zvýšeny.

Pro úplnost, šéfka sanfranciského Fedu Mary Dalyová předtím uvedla, že měnová politika by mohla být ještě víc zpřísněna, pokud inflace vykáže trvalé zrychlení. Vzhledem k tomu, že zprávy o CPI i PPI takový vývoj naznačily, nelze vyloučit podobnou rétoriku i na prosincovém zasedání. V tom případě bychom byli svědky rally USD včetně prudkého poklesu EUR/USD. Jestřábí výsledek je sice méně pravděpodobný, ale nelze ho vyloučit – zvlášť když zprávy o inflaci byly zveřejněny v období klidu.

Závěrem lze říct, že výsledky prosincového zasedání Fedu budou nejspíš tak trochu jestřábí. Obnovený downtrend na páru EUR/USD bude záviset na tom, jestli Fed přinese nějaké "jestřábí překvapení" – jestli signalizuje potenciální zpřísnění měnové politiky v roce 2025. Pokud členové Fedu jen zopakují předchozí komentáře o zpomalení tempa uvolňování, medvědi páru EUR/USD budou mít problém udržet trvalý downtrend. Kupci v tom případě pravděpodobně znovu převezmou kontrolu a posunou pár k zóně 1,06.

Otevírat obchody na páru EUR/USD je teď velmi riskantní: Fed by mohl dolar buď posílit, nebo oslabit, pokud nesplní vysoká očekávání trhu. A podle mého názoru jsou tato očekávání příliš ambiciózní.