31.10.202415:28 Analytische Bewertungen Forex: USD/JPY: Warum hat sich der Yen aufgewertet?

Auf ihrer Oktober-Sitzung, dem vorletzten Treffen des Jahres, hat die Bank of Japan alle aktuellen geldpolitischen Parameter beibehalten und den Leitzins bei 0,25 % belassen. Nach zwei Zinserhöhungen (im März und Juli) entschied sich die Zentralbank für eine Pause, wahrscheinlich bis zum Ende dieses Jahres. Während Kazuo Ueda dem Yen einen kleinen verbalen Auftrieb verschaffte, könnte es verfrüht sein, auf einen Abwärtstrend bei USD/JPY zu vertrauen. Das mittel- bis langfristige Schicksal des Währungspaares wird nicht in Tokio, sondern in den USA entschieden, wo am 1. November wichtige Arbeitsmarktdaten anstehen.

Vor der Oktobersitzung der Bank of Japan wurde allgemein erwartet, dass die Regulierungsbehörde einen abwartenden Ansatz wählen würde. Mehrere starke Argumente unterstützten dieses Ergebnis, insbesondere die politische Unsicherheit und die nachlassende Inflation.

Die unerwarteten Ergebnisse der vorgezogenen Parlamentswahlen verursachten Turbulenzen sowohl in Japans politischem Bereich als auch an den Finanzmärkten. Die konservative Liberaldemokratische Partei (LDP) verlor erstmals seit 15 Jahren einen erheblichen Teil ihrer Mehrheit, während die Oppositionskräfte überraschend gut abschnitten. Obwohl der Verlust der Mehrheit durch die LDP nicht zwangsläufig eine Veränderung im Kabinett bedeutet, könnte Premierminister Shigeru Ishiba bei einem Verbleib im Amt vor Herausforderungen bei der Umsetzung seiner Politik stehen, da er möglicherweise einen dritten Koalitionspartner finden oder mit der Opposition zusammenarbeiten muss.

Was die Inflation betrifft, verlangsamte sich der allgemeine Verbraucherpreisindex im September auf 2,5 %, nachdem er im August noch bei 3,0 % lag. Dies markierte die erste Abschwächung seit März dieses Jahres und das niedrigste Niveau seit April. Auch der Kernverbraucherpreisindex zeigte einen Abwärtstrend und fiel auf 2,4 % (das niedrigste Niveau seit April). Dieser Trend wird sich wahrscheinlich im Oktober fortsetzen, wie der Verbraucherpreisindex von Tokio, ein führender Indikator für Preistrends in ganz Japan, andeutet.

Im gesamten Oktober erklärte der Gouverneur der Bank of Japan, Kazuo Ueda, wiederholt, dass die Zentralbank nicht überstürzt ihre Geldpolitik weiter straffen werde. Daher waren die Ergebnisse der Oktobersitzung, die mit den Erwartungen der meisten Experten übereinstimmten, wenig überraschend. Allerdings unterstützte Uedas Rhetorik den Yen. Das Währungspaar USD/JPY fiel um mehr als 150 Punkte und erreichte 151,95. Meiner Meinung nach machte Ueda keine konkreten Aussagen oder gab klare hawkische Signale an den Markt. Er schloss lediglich zukünftige Schritte in Richtung Normalisierung der Politik nicht aus. Er bemerkte, dass Unternehmen und große Unternehmen "nun mehr bereit sind, Löhne zu erhöhen, was die Kosten für Dienstleistungen und Endprodukte erhöht." In diesem Zusammenhang fügte er hinzu, dass die Zentralbank den Grad der Lockerung weiterhin anpassen werde, "um sicherzustellen, dass die wirtschaftlichen und preislichen Prognosen der Bank Realität werden".

Zudem veröffentlichte die Zentralbank ihre vierteljährliche Prognose und rechnet damit, dass die Inflation "in den kommenden Jahren" bei 2 % bleiben wird und von 2,5 % im laufenden Finanzjahr, das im März endet, auf 1,9 % im nächsten Finanzjahr (März 2025 - März 2026) sinken wird.

Die Kommentare von Kazuo Ueda und die Wachstums- und Inflationsprognosen der Bank deuten darauf hin, dass die Möglichkeit einer Zinserhöhung weiterhin besteht, wobei der Zeitpunkt noch festgelegt werden muss. Einige Analysten glauben, dass die Bank of Japan bei der letzten Sitzung des Jahres im Dezember eine weitere Zinserhöhung in Betracht ziehen könnte. Andere sind der Meinung, die Bank werde nur im Dezember die Zinsen erhöhen, wenn die Inflation beschleunigt, während sie derzeit verlangsamt. Sollten die wichtigsten Inflationsindikatoren weiterhin zurückgehen, wird die Zentralbank wahrscheinlich bis März-April 2025 abwarten, um die Ergebnisse von "shunto" — den Lohnverhandlungen zwischen Unternehmen und Gewerkschaften — abzuwarten, die eine entscheidende Rolle bei der Ausgestaltung des Ausblicks auf die Straffung der Politik im nächsten Jahr spielen werden.

Meiner Ansicht nach könnte der Markt die hawkische Haltung der Bank of Japan überbewertet haben. Es ist verfrüht, über das Dezembertreffen zu spekulieren. Kazuo Ueda hat keinen hawkischen Ansatz ausgeschlossen, aber dies wird von den kommenden Daten abhängen, insbesondere vom Inflationsbericht für Oktober, der Mitte November erwartet wird. Auch die Oktoberdaten des Verbraucherpreisindexes von Tokio zeigten einen Rückgang sowohl der Gesamt- als auch der Kerninflation in der Hauptstadt.

All dies deutet darauf hin, dass der jüngste Rückgang im USD/JPY möglicherweise nicht nachhaltig ist. Die Abwärtsbewegung wird nicht nur durch eine vorübergehende Stärkung des Yen beeinflusst, sondern auch durch eine allgemeine Schwäche des US-Dollars, wobei der US-Dollar-Index den zweiten Tag in Folge unter Druck steht. Sollte jedoch der Bericht zu den non-farm payrolls für Oktober, der morgen, am 1. November, veröffentlicht wird, starke Ergebnisse zeigen, könnte das USD/JPY-Paar eine 180-Grad-Wende vollziehen. Ein starker ADP-Bericht deutet darauf hin, dass auch die offiziellen Daten Dollar-Bullen überraschen könnten.

In der Zwischenzeit sind Kazuo Uedas „mäßig falkenhafte“ Nachrichten zu vage, um einen Preisrückgang allein aufgrund der Yen-Stärke aufrechtzuerhalten. Wenn der Dollar an Schwung gewinnt, wird der Yen wahrscheinlich folgen, ungeachtet der Signale der Bank of Japan. Daher gilt: Entweder aus dem Markt heraushalten (die sicherere Option) oder long gehen (die riskantere Option, in der Annahme, dass die Nonfarm Payrolls nicht enttäuschen) mit einem mittelfristigen Ziel von 154,00 (die obere Linie des Bollinger-Bänder-Indikators im D1-Zeitrahmen).