18.12.202400:25 Forex Analysis & Reviews: EUR/USD : Aperçu de la réunion de décembre de la Fed

Le résultat de la réunion de la Réserve fédérale du 18 décembre est largement attendu pour causer une volatilité significative. Les attentes comprimées se résoudront rapidement, soit en faveur des haussiers soit des baissiers de l'EUR/USD.

Le résultat formel de la réunion est prédéterminé. Selon le CME FedWatch, il y a 97% de probabilité qu'une réduction de 25 points de base du taux d'intérêt soit effectuée. Le marché est quasiment certain que la Fed s'engagera dans un autre cycle d'assouplissement monétaire. Cette confiance a augmenté au cours des trois dernières semaines, donc la réduction de 25 points de base n'impressionnera pas les participants au marché. Toute l'attention se concentrera sur la déclaration accompagnante, le graphique des points mis à jour, les nouvelles prévisions macroéconomiques et le ton rhétorique du président de la Fed, Jerome Powell.

L'intrigue principale réside dans la manière dont la rhétorique faucon des membres de la Fed sera perçue. Autrement dit, le marché évaluera "le degré de faucon" de la Fed, notamment en tenant compte des derniers rapports sur l'inflation publiés la semaine dernière.

L'indice des prix à la consommation (CPI) a accéléré à 2,7% en glissement annuel en novembre, marquant ainsi le deuxième mois consécutif de hausse. L'IPC sous-jacent est resté stable à 3,3% pour le troisième mois consécutif. L'indice des prix à la production (PPI) a bondi à 3,0% en glissement annuel—le rythme le plus rapide depuis mars 2023. Le PPI sous-jacent est resté à 3,4%, alors qu'on s'attendait à une baisse à 3,2%. Il était au même niveau en octobre, et auparavant en avril 2023.

Ces rapports ont été publiés pendant la "période de silence" (les 10 jours précédant la réunion de la Fed), de sorte qu'aucun officiel de la Fed ne les a commentés. Cependant, les déclarations antérieures des responsables de la banque centrale suggèrent que la Fed adoptera une position soit "modérément fauconne" soit "fauconne" en décembre. Nous parlons du ton de la rhétorique du communiqué final et des déclarations du président de la Fed.

Un scénario "modérément faucon" implique une rhétorique mesurée, signalant un rythme plus lent de réduction des taux en 2025. Par exemple, un membre du conseil de la Fed, Christopher Waller, a déclaré à la fin novembre qu'il soutiendrait une pause dans le cycle d'assouplissement si les données économiques montraient que l'inflation ne diminuait pas comme prévu.

Après la publication des Nonfarm Payrolls de novembre et de l'indice PCE de base (pour octobre), plusieurs responsables de la Fed ont durci leur rhétorique, y compris Jerome Powell, Christopher Waller, Lisa Cook, Michelle Bowman, et Austan Goolsbee, tous suggérant un rythme plus lent de réduction des taux.

Il est important de rappeler que la composante de croissance des salaires du rapport sur les Nonfarm Payrolls de novembre a également dépassé les attentes. Les gains horaires moyens ont augmenté de 4,0% en glissement annuel (prévision : 3,9%). Sur une base mensuelle, l'indicateur a grimpé de 0,4% (prévision : 0,3%). L'indice PCE de base pour octobre a accéléré à 2,8% en glissement annuel après deux mois à 2,7%.

Ces données renforcent la probabilité d'un résultat "modérément faucon" lors de la réunion de la Fed—ce qui signifie une réduction de taux de 25 points de base couplée à une rhétorique plus stricte. La Fed indiquera probablement (via le graphique à points) un rythme plus lent d'allègement monétaire en 2025. Un tel résultat apportera un soutien de fond au dollar américain mais ne surprendra pas le marché. Par exemple, la probabilité d'une pause lors de la réunion de janvier est actuellement estimée à 81% (CME FedWatch). Si la Fed le suggère, la réaction sera probablement modérée. Pour EUR/USD, ce scénario signifierait tester 1,0440 (la ligne inférieure des bandes de Bollinger sur le graphique quotidien), mais il semble peu probable qu'il tombe dans la fourchette des 1,03.

Cependant, un scénario "faucon" verrait EUR/USD tomber en dessous de 1,0400, potentiellement actualisant son creux annuel à 1,0334. Ce scénario impliquerait une rhétorique nettement plus stricte dans la déclaration et les commentaires de Powell — laissant potentiellement entrevoir la possibilité de hausses de taux en 2025.

Pour clarifier, Mary Daly, la présidente de la Fed de San Francisco, avait précédemment déclaré que la politique monétaire pourrait être encore resserrée si l'inflation montrait une accélération soutenue. Sachant que les rapports CPI et PPI ont indiqué de telles tendances, la possibilité d'une rhétorique similaire lors de la réunion de décembre ne peut être écartée. Dans ce cas, nous verrions un rallye du dollar américain, incluant une baisse marquée de l'EUR/USD. Bien qu'un résultat faucon soit moins probable, il ne peut pas être exclu, surtout compte tenu du fait que les rapports sur l'inflation ont été publiés pendant la période de silence.

En conclusion, les résultats de la réunion de décembre de la Fed sont susceptibles d'être quelque peu faucons. Une tendance baissière renouvelée de l'EUR/USD dépendra de la capacité de la Fed à fournir une "surprise fauconne"—si elle signale un potentiel de resserrement monétaire en 2025. Si les membres de la Fed se contentent de réitérer leurs commentaires précédents sur le ralentissement du rythme d'assouplissement, les vendeurs d'EUR/USD auront du mal à maintenir une tendance baissière soutenue. Dans ce cas, les acheteurs reprendront probablement le contrôle, poussant la paire vers la zone des 1,06.

Ouvrir des opérations sur l'EUR/USD est actuellement extrêmement risqué : la Fed pourrait soit renforcer le dollar, soit l'affaiblir si elle ne parvient pas à répondre aux attentes élevées du marché. Et, à mon avis, ces attentes sont excessivement ambitieuses.