Прошло более двух недель с момента запуска скандальных программ количественного стимулирования. Рынки потихоньку начали приходить в себя. Однако главы центральных банков, уверовавшие в то, что при произнесении мантр все происходит само собой как по мановению волшебной палочки, – не могут остановиться. Формирование ожиданий является одним из инструментов кредитно–денежной политики в схемах центральных банков. Формированием ожиданий очень любил заниматься Жан Клод Трише, взрастивший целое поколение рыночных аналитиков, занимавшихся дешифровкой его речей. Формированием ожиданий занимается его приемник Марио Драги. Формированием ожиданий, к сожалению, увлеклась и Федеральная Резервная Система. В принципе, в создании прозрачной и прогнозируемой политики нет ничего плохого. Наивно и безответственно было бы утверждать, что взвешенная и разумная политика является злом. Однако, взвешенная и разумная политика – это ключевые слова. Схема любого ЦБ подразумевает под собой действия, которые проводятся в ответ на внешние шоки, изменение премии за риск, изменения банковского капитала, изменения в глобальной экономике, изменения в фискальной политике и изменение товарных цен. Собираясь на свои заседания, ЦБ должны проводить анализ этих изменений и соответствующе реагировать.
В свою бытность главой ЕЦБ, Жан Клод Трише, не к ночи помянут будет, уделял повышенной внимание инфляции, какая бы причина не лежала в ее основе. Заменивший его Марио Драги, по большому счету, вынужден расхлебывать кашу, которую заварил его предшественник. Как бы ни прикрывал ЕЦБ свои действия мандатом поддержания ценовой стабильности как минимум два раза – весной 2008 и весной 2011, – В судорожные повышения ключевой ставки рефинансирования приводили к шокам европейской экономики. Эти действия были подобны опусканию в прорубь больного с двухсторонним воспалением легких в попытках сбить у него температуру и активизировать иммунную систему. В 2008 году ставку пришлось снижать уже через месяц после ее повышения, а в 2011 году – В через полгода. Причем в 2011 году ЕЦБ поднял ставку в марте, а уже в мае был вынужден начать покупку суверенных облигаций, для того чтобы сбить по ним доходность. Затем в июне 2011 года ЕЦБ поднял ставку рефинансирования еще раз. Этакая, знаете ли, хитрая терапия: слабительное со снотворным, т.е., с одной стороны, повышение ключевой ставки приводит к повышению доходности по всем инструментам, номинированным в данной валюте, в том числе и к повышению доходностей суверенных бондов, а другой стороны – покупка облигаций приводит к снижению доходностей суверенных долгов. Как говорил герой одного фильма: мы консерваториев не кончали, но данный метод лечения выглядит как-то нелогично, те более что по результату состояние больного даже ухудшилось. Идея данной терапии, конечно, ясна. Таким образом ЕЦБ пытался поднять вверх короткий конец кривой доходностей и тем самым ограничить инфляцию, и опустить вниз длинный конец кривой и тем самым облегчить доступ стран к кредитованию. Ласточка, шпагат и кувырок хорошо исполняются тренированными акробатами, но их невозможно выполнить с остеохондрозом и радикулитом. Да и зеленка от головной боли и кишечных колик помогает не всегда, уж главный врач этой больницы об этом должен быть осведомлен! Осенью 2011 года Трише благополучно "ушли" на пенсию писать мемуары и выступать с лекциями, а на замену ему поставили пожарного Марио Драги.
Сразу отмечу, что как банкир и политик Драги импонирует мне больше, чем Трише, по крайней мере откровенных глупостей пока за ним не замечено, но, как любой итальянец, Драги очень любит распушить хвост и производить внешние эффекты. Однако обратимся к фактам. В конце июля ЕЦБ принимает решение о покупке облигаций проблемных стран на вторичном рынке. Формируя ожидания рынка, Марио Драги произносит эпическую реплику В«Мало не покажется!В» В начале сентября ЕЦБ объявляет о покупке на вторичном рынке облигаций проблемных стран, обставив эти покупки рядом условий. 25 сентября, выступая на дне немецкой промышленности в Берлине, Драги вновь заявил: "В нынешних условиях наибольшим риском для стабильности является не действие, а бездействие. Вот почему ЕЦБ действовал… Именно поэтому евро является необратимымВ». То, что евро необратим, это мы все понимаем, не понимаем – по какому курсу он будет необратим. На заявления Марио Драги рынок вновь отреагировал бурным оптимизмом. Неужели кто-то ожидал, что на праздничном приеме Драги с воплем В«Ничего не получается!В» разорвет на себе одежды и начнет посыпать голову пеплом? Ну право же – фуршет накрыт, шампанское выдыхается, а бутики с икрой и балык начинают заветриваться. До самокопаний ли в таких условиях? Лично я бы занял место поближе к выходу, чтобы первым оказаться у стойки с угощениями. Кто бывал на подобных мероприятиях, знает, как солидная публика штурмует буфет, норовя наступить на подол вечернего платья даме спереди и дать локтем в печень соседу, пытающемуся прорваться слева.
Сам евро не очень сильно реагировал на речь главного банкира еврозоны. В создавшихся условиях евро забрался так высоко не благодаря усилиям ЕЦБ, а благодаря действиям коллег из-за океана. Именно поэтому на речь главного евробанкира гораздо более бурно реагировали индикаторы рыночного риска – австралийский и новозеландский доллары. Кстати, то же самое происходило и во время объявления решения о покупке активов. Т.е. выходит, что необратимость евро напрямую влияет на укрепление курса киви и кенгуру? Весьма интересная зависимость! Скорее всего все уже давно поняли, где находится режиссер данного действа, и сидит он явно не во Франкфурте-на-Майне.
В начале недели Агентство по распространению государственного долга Германии провело аукцион по размещению векселей со сроком погашения 12 месяцев. Доходность по данному виду активов осталась в отрицательной зоне и составила -0.182% годовых, а уровень спроса находился на исторических максимумах. Уникальный случай в истории. Такая доходность возможна только в том случае, если векселя в дальнейшем будут обмениваться на другие активы. Например, на немецкие марки или французские франки. Как видно, что-то не очень ребята по фамилии Голдман, Закс и Морган верят в необратимость европейской валюты. Так на какую публику рассчитывает Марио? Закулисных рабочих фокусами не удивишь, они весь реквизит могут собрать и разобрать с закрытыми глазами. И что имел в виду главный банкир еврозоны, когда заявил, что они предпочли действовать? Баланс возглавляемого им учреждения, который при покупке облигаций должен увеличиваться, с 31 августа по 21 сентября уменьшился на 35.23 млрд евро. Т.е. под действиями он понимает решение о том, что они будут покупать облигации и объявление об этом решении? Помню, когда я курил, я чуть ли не каждый понедельник принимал решение бросить курить и всем объявлял об этом решении. Не один год прошел, пока я наконец-то В решил и бросил. Есть такая хорошая поговорка: "Болтать – не камушки ворочать". Может быть, хватит болтать, пора бы и за камушки взяться? А то благодаря болтовне рыночная телега уже давно опережает лошадь! Только что на глаза попался заголовок из YAHOO FINANCE: В«Фьючерсы выросли в надеже на поддержку экономики КитаемВ». Хватит! Слышать этот бред – больше нет сил!
|
||
|
С уважением, Аналитик: ГК ИнстаФинтех © 2007-2024 |
