10.09.202120:18 Ανάλυση και κριτικές Forex: Ο χρυσός υπό θεμελιώδη πίεση

Η αγορά των πολύτιμων μετάλλων, χωρίς υπερβολή, έγινε ο χαμένος του 2021. Σε μια εποχή που οι μετοχές σε όλο τον κόσμο έσπασαν το ένα ρεκόρ μετά το άλλο και έφεραν στους επενδυτές εντυπωσιακές αποδόσεις από 40% σε 60% ετησίως, ο χρυσός έφερε μόνο απογοήτευση στους κατόχους, χάνοντας περίπου 9% σε ετήσια βάση. Αυτό κάνει πολλούς επενδυτές να επανεξετάσουν την άποψή τους για τον ρόλο του χρυσού στα χαρτοφυλάκιά τους. Ωστόσο, όταν αποφασίζετε να αποκλείσετε τις εταιρείες εξόρυξης χρυσού ή χρυσού από το χαρτοφυλάκιο, πρέπει να θυμάστε ότι σε απόσταση 20 ετών, ο χρυσός έφερε στους επενδυτές μια μέση απόδοση 10% ετησίως, αλλά ταυτόχρονα, δεν πρέπει επίσης να ξεχνάτε ότι σε απόσταση 10 ετών, ο χρυσός έδωσε αύξηση κάτω από τον πληθωρισμό, μόνο 0.04% ετησίως.

Φυσικά, μιλάμε για αγορά χρυσού για δολάρια ΗΠΑ και άλλα νομίσματα, η κατάσταση δεν είναι τόσο θλιβερή. Όμως το γεγονός παραμένει ότι στις συνθήκες του σύγχρονου χρηματοπιστωτικού μοντέλου, έχοντας μία από τις μεγαλύτερες ρευστότητες μεταξύ άλλων περιουσιακών στοιχείων και παραμένοντας ένα από τα πιο χειραγωγημένα αγαθά, ο χρυσός ως επί το πλείστον δεν δικαιολογεί τις ελπίδες που του αποδίδονται για γρήγορο εμπλουτισμό. Ο χρυσός είναι μια επένδυση για αυτόν που έχει υπομονή.

Η κατάσταση με το ασήμι είναι ακόμη πιο θλιβερή από ό,τι με τον χρυσό. Λόγω της βιομηχανικής επανάστασης των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, το ασήμι έλαβε πολύ μεγάλες προόδους, αλλά δεν βιάζεται να τις επεξεργαστεί. Επιπλέον, το ασήμι σχετίζεται στενά με τον χρυσό, επομένως θα ανεβαίνει και θα πέφτει μαζί του, και ως εκ τούτου δεν είναι ελπιδοφόρο να εξετάσουμε την αγορά αργύρου ξεχωριστά από από την αγορά χρυσού.

Ταυτόχρονα, όντας ένα από τα πιο ρευστά περιουσιακά στοιχεία στον κόσμο, ο χρυσός είναι πάντα παρών στο χαρτοφυλάκιο ενός επενδυτή που επιδιώκει να κερδίσει χρήματα από τις διακυμάνσεις της τιμής του. Στο πλαίσιο λήψης αποφάσεων μεσοπρόθεσμα - από έναν μήνα έως έξι μήνες, λαμβάνοντας υπόψη την τεχνική ανάλυση μεταξύ των αγορών και τους εποχιακούς παράγοντες σήμερα, θα εξετάσουμε τον χρυσό.

Δυστυχώς, ο εποχιακός παράγοντας δεν ευνοεί την τιμή αυτήν τη στιγμή. Όπως δείχνει η ανάλυση της εποχικής προσφοράς και ζήτησης για την περίοδο των 5, 10, και 20 ετών, οι τιμές κορυφώνονται τον Αύγουστο και τον Σεπτέμβριο, μετά από τους οποίους ξεκινά μια περίοδος εποχικής μείωσης των τιμών έως τον Δεκέμβριο. Στη συνέχεια, με την έναρξη του Δεκεμβρίου, η τιμή του χρυσού αρχίζει να αυξάνεται με φόντο τον εορτασμό της κινέζικης πρωτοχρονιάς. Όπως γνωρίζουμε, οι τιμές φέτος κορυφώθηκαν τον Μάιο, όταν ο χρυσός έφτασε στο επίπεδο των 1.920 δολαρίων ανά ουγγιά troy, αλλά τότε δεν μπόρεσε να αναπτύξει την επιτυχία του, φτάνοντας τις τιμές στα επίπεδα των 1.830 δολαρίων τον Αύγουστο και τον Σεπτέμβριο, κάτι που, κατά τη γνώμη μου, δείχνει τη αδυναμία του χρυσού την παραμονή των αρχών του φθινοπώρου.

Μία από τις κύριες πηγές ζήτησης χρυσού είναι η ζήτηση από ETFs με χρηματιστήρια, όπου τον μεγαλύτερο ρόλο διαδραματίζουν μεγάλα κεφάλαια από τις Ηνωμένες Πολιτείες και την Ευρώπη, συμπεριλαμβανομένου του Ηνωμένου Βασιλείου. Σύμφωνα με τα δεδομένα του Παγκόσμιου Συμβουλίου Χρυσού, τον Αύγουστο, μεγάλα κεφάλαια από τις Ηνωμένες Πολιτείες συνέχισαν να πωλούν χρυσό (Εικ. 1), κάτι που οδήγησε σε μείωση των τιμών. Ταυτόχρονα, μικρότερα κεφάλαια από την Ευρώπη και την Ασία αγόρασαν χρυσό, αλλά στο πλαίσιο των μαζικών πωλήσεων στις Ηνωμένες Πολιτείες, αυτό δεν μπορούσε να υποστηρίξει τις τιμές.

Εικ. 1: Δυναμική των αγορών διαπραγματεύσιμων αμοιβαίων κεφαλαίων

Είναι πολύ δύσκολο να προβλεφθεί η συμπεριφορά των κατόχων χρυσού σε περιουσιακά στοιχεία που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο. Ωστόσο, μπορείτε να δείτε τη θέση των επενδυτών στα χρηματιστήρια συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης CME -COMEX αναλύοντας την έκθεση COT - Commitments of Traders. Δυστυχώς για τον χρυσό και το ασήμι, δεν υπάρχει επίσης τίποτα θετικό ακόμη εδώ. Η ζήτηση για χρυσό, το λεγόμενο Open Interest, ήταν σε ελάχιστες τιμές καθ' όλη τη διάρκεια του έτους και ανέρχεται πλέον σε μόλις 640 χιλιάδες συμβόλαια. Λίγο θετικό προστίθεται από την αύξηση των θετικών θέσεων, οι ομάδες των κύριων αγοραστών του Money Manager άρχισαν να αυξάνονται ελαφρώς από τα χαμηλά τους. Τις τελευταίες τέσσερις εβδομάδες, οι αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης αυξήθηκαν από 123.000 σε 154.000 συμβόλαια, που είναι σχεδόν 400 τόνοι (Εικ. 2).

Εικόνα 2: Τιμή χρυσού και θετικές θέσεις Money Manager στο CME-COMEX

Αυτό μπορεί να είναι ο προάγγελος της αύξησης των τιμών, αλλά μέχρι στιγμής υπάρχουν πολύ λίγες ελπίδες για αυτό, ειδικά στο πλαίσιο άλλων παραγόντων, όπως οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων. Η συζήτηση ότι η Fed θα μειώσει σύντομα τον ρυθμό των αγορών περιουσιακών στοιχείων προσθέτει ευκαιρίες για αύξηση της κερδοφορίας των μέσων χωρίς κίνδυνο.

Η τεχνική ανάλυση του γραφήματος των 10ετών ομολόγων του Δημοσίου σηματοδοτεί επίσης αύξηση της απόδοσης ή τουλάχιστον τη σταθεροποίησή της σε στενό εύρος μεταξύ 1.3% και 1.60% (Εικ. 3). Όπως φαίνεται από το γράφημα, η αύξηση της απόδοσης του TNX από τον Αύγουστο του 2020 έως τον Μάρτιο του 2021 είχε τον πιο αρνητικό αντίκτυπο στην τιμή του χρυσού. Με τη σειρά της, η μείωση των αποδόσεων των ομολόγων από 1.75% σε 1.35% οδήγησε στην ελαφρά ανάκαμψη της τιμής του χρυσού.

Εικόνα 3: Αποδόσεις αμερικανικών ομολόγων

Για λόγους δικαιοσύνης, πρέπει να σημειωθεί ότι δεν υπάρχει γραμμική σχέση μεταξύ του χρυσού και των αποδόσεων των ομολόγων, αλλά τα τελευταία δέκα χρόνια, η αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων στις περισσότερες περιπτώσεις επηρέασε αρνητικά την τιμή του χρυσού. Ταυτόχρονα, η αύξηση του πληθωρισμού επίσης δεν προσθέτει θετικά σημεία στους επενδυτές, αλλά θα έπρεπε.

Στην τρέχουσα κατάσταση, κατά την ανάλυση της τιμής, θα πρέπει επίσης να ληφθεί υπόψη η αλληλεπίδραση του χρυσού με το δολάριο, καθώς, μεσοπρόθεσμα, η επίδραση του δολαρίου στις τιμές του χρυσού μπορεί να είναι αρκετά σημαντική. Με βάση αυτήν την υπόθεση, μπορούμε να συμπεράνουμε ότι η αύξηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας EUR/USD θα είναι θετική για τον χρυσό και αντίστροφα - η πτώση του ευρώ θα είναι αρνητική. Επί του παρόντος, δεν υπάρχει βεβαιότητα για τη δυναμική του ευρώ έναντι του δολαρίου, αλλά η μείωση της τιμής EUR/USD ανταποκρίνεται στα συμφέροντα των κεντρικών τραπεζών που επιδιώκουν να περιορίσουν τον πληθωρισμό, οπότε από θεμελιώδη άποψη, μια τέτοια πτώση είναι αρκετά πιθανή.

Εικόνα 4: Η τεχνική εικόνα της τιμής του χρυσού

Συνοψίζοντας και βγάζοντας συμπεράσματα, μπορούμε να υποθέσουμε ότι η τιμή του χρυσού στο μέλλον από έναν μήνα σε έξι μήνες είναι πιο πιθανό να μειωθεί παρά να αυξηθεί και στην καλύτερη περίπτωση, θα παραμείνει σε ένα ευρύ φάσμα, το ανώτατο όριο εκ του οποίου θα είναι η αντίσταση των 1.840 δολαρίων ανά ουγγιά. Το κατώτερο όριο του εύρους θα είναι το επίπεδο υποστήριξης των 1.720 $ ανά ουγγιά troy, το οποίο επιτρέπει στους επενδυτές να πωλούν από το ανώτατο όριο του εύρους στους στόχους που βρίσκονται στα 1.760 $ και 1.720 $.

Ο Mark Mobius της Mobius Capital Partners δήλωσε πρόσφατα ότι οι επενδυτές θα πρέπει να έχουν περιεχόμενο χρυσού 10% στα χαρτοφυλάκιά τους, με βάση την άποψή του, τα παγκόσμια νομίσματα θα υποτιμηθούν το 2022 ως υποπροϊόν πακέτων κινήτρων που σχετίζονται με τον COVID. Πιστεύει ότι η υποτίμηση θα προκληθεί και από τον πληθωρισμό του καταναλωτή.

Ο John Paulson της Paulson and Company έγινε διάσημος για τη δουλειά του κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης, όταν έκλεισε τις αρνητικές θέσεις σε ομόλογα υποθήκης με τεράστια κέρδη. Όταν ρωτήθηκε αν ο χρυσός είναι μια καλή επένδυση σήμερα, απάντησε: "Ναι, πραγματικά [πιστεύουμε ότι ο χρυσός είναι μια καλή επένδυση]. Το ποσό του χρυσού που επενδύεται είναι πολύ περιορισμένο. Πρόκειται για πολλά τρισεκατομμύρια δολάρια και το συνολικό ποσό των χρηματοοικονομικών περιουσιακών στοιχείων αγγίζει τα 200 τρισεκατομμύρια δολάρια. Καθώς ο πληθωρισμός αυξάνεται, οι άνθρωποι προσπαθούν να απαλλαγούν από το πάγιο εισόδημα. Προσπαθούν να ξεφύγουν από τα χρήματα. Και ο λογικός χώρος για αυτό είναι ο χρυσός. "Ο Paulson είναι πεπεισμένος ότι ο πληθωρισμός θα αυξηθεί πολύ υψηλότερα από ό,τι περιμένουν οι άνθρωποι και σε αυτό το σενάριο, ο χρυσός θα έχει πολύ υψηλά αποτελέσματα.