27.07.202109:23 Analisis Forex & Kajian: Goldman Sachs menurunkan ramalan pertumbuhan ekonomi untuk tahun depan, kebolehpercayaan aset selamat membimbangkan pelabur

Goldman Sachs Group Inc. telah menerbitkan ramalan terkini untuk tahun 2022, dimana pertumbuhan ekonomi AS akan perlahan.

Penganalisis syarikat mengaitkan ini dengan memudarnya minat reflasi dalam sektor perkhidmatan.

Bank menjangkakan bahawa ekonomi AS akan kembali ke arah pertumbuhan 1.5-2% pada separuh kedua tahun depan. Ia juga menurunkan ramalan pertumbuhan KDNK untuk dua suku tahun 2021 yang tinggal masing-masing satu mata peratusan-menjadi 8.5% dan 5%.

Ahli ekonomi yang diketuai oleh Jan Hatzius berkongsi: "Pada masa ini, ramalan kami berbeza dengan jangkaan konsensus oleh perlambatan mendadak yang kami jangkakan selama setengah tahun berikutnya."

Ramalan yang dikemas kini adalah akibat langsung dari penularan coronavirus yang berterusan. Bagi ekonomi, ini bermakna pemulihan jumlah hiburan dan pekerjaan pejabat mungkin mengambil masa lebih lama daripada yang dijangkakan.

Penganalisis menekankan bahawa peningkatan pekerjaan jarak jauh juga tidak menjadi pertanda baik bagi ekonomi dan perkhidmatan yang berkaitan dengan pejabat: "Menjadi semakin jelas bahawa, walaupun vaksinasi besar-besaran telah memberi pengaruh besar terhadap kegiatan sektor perkhidmatan, namun tidak realistik untuk menjangkakan bahawa ketakutan virus akan hilang dengan serta-merta. " Ahli ekonomi menurunkan ramalan pertumbuhan penggunaan untuk separuh kedua tahun ini, tetapi mengekalkan ramalan KDNK tahunan pada 6.6%.

Goldman juga menaikkan ramalannya untuk kadar pengangguran dari 4.2% kepada 4.4% pada akhir 2021.

Kerana kebimbangan, hasil sebenar bon AS 10 tahun jatuh ke paras terendah.

Kadar penolakan inflasi turun lima mata asas kepada -1.127%. Ini jauh lebih daripada -0.8%, yang telah kami pertimbangkan dengan anda sebelumnya.

Pergerakan ke bawah terjejas oleh kekurangan kecairan perdagangan, kerana kadar penembusan 10 tahun - kadar penunjuk - petunjuk pasaran tahap purata harga tahunan pengguna dalam dekad berikutnya - tetap tidak berubah pada 2.34%.

Peter Chatwell, ketua strategi multi-aset di Mizuho International Plc., Berkongsi: "Kami berada dalam mod perlahan di AS, kerana pemulihan menjadi lebih matang dan berasaskan luas, sementara inflasi terus menekan."

Bukan hanya perbincangan mengenai keputusan Rizab Persekutuan yang akan datang pada hari Rabu, ketika para pegawai akan membincangkan prospek untuk rangsangan monetari lebih lanjut, yang menambah bahan bakar. Pedagang bertaruh untuk melanjutkan dasar dovish sebagai hasil daripada mesyuarat tersebut - walaupun inflasi meningkat pada kadar terpantas dalam lebih dari satu dekad bulan lalu secara tahunan.

Pasaran juga berada di bawah tekanan dari ancaman Kongres mengenai kemungkinan kegagalan teknikal. Republikan telah menegaskan penolakan mereka untuk setuju menaikkan batas atas pinjaman negara jika Demokrat tidak menyusun semula rancangan undang-undang infrastruktur. Kita hanya dapat membayangkan apa yang sedang berlaku di pejabat-pejabat Rumah Putih sekarang.

Pasaran saham dilanda berita bahawa China terus memperketat langkah terhadap syarikat teknologi, memaksa indeks Asia untuk lengkuk. Sekiranya berlanjutan, penurunan saham syarikat global yang berlokasi di China dapat menarik pasaran dunia ke bawah, seperti yang pernah terjadi sebelumnya, terutamanya dengan latar belakang kenaikan harga bahan mentah dari China, serta kos penghantaran dari bahagian dunia ini.

Hasil bon turun ke paras terendah lima bulan setelah indeks Institut Ifo yang berpusat di Munich jatuh ke 100.8 dari 101.7 pada bulan Jun. Pada masa yang sama, ahli ekonomi yang ditinjau oleh Bloomberg mengharapkan peningkatan.

Data Jerman menimbulkan kebimbangan mengenai kemampuan ekonomi untuk menahan pilihan delta, tetapi sudah ada kebimbangan bahawa pertumbuhan terbaru kelihatan berlebihan.

Antoine Bouvet, ahli strategi kadar kanan di ING Group NV, mengatakan bahawa dia tidak akan "membangkitkan hutang negara AS dan Jerman dengan tongkat": "turun naik sekuriti perbendaharaan telah meningkat - risiko yang lebih tinggi dan hasil yang lebih rendah bukanlah kemenangan gabungan. "

Walaupun begitu, perhimpunan tersebut belum menghabiskan semua kemungkinannya. Penawaran bon pada bulan-bulan musim panas rendah, dan permintaan dari bank pusat adalah tinggi, sehingga pelabur dapat membeli semua yang mereka dapat, menyokong pasaran.

Imogen Bachra, ahli strategi di NatWest Markets, berhati-hati optimis: "Perhimpunan itu nampaknya berlebihan, tetapi kita dapat bertahan dalam jangkauan baru ini selama beberapa minggu. Pasaran akan menginginkan lebih banyak bukti keberkesanan vaksin dan peningkatan jumlah kes di UK dan Eropah. "

Secara keseluruhan, ini menunjukkan kemerosotan sentimen pelabur dengan latar belakang penularan cepat pilihan delta, yang mengancam akan mengganggu pemulihan ekonomi. Dan apabila ini berlaku, pelabur tertarik pada aset tempat perlindungan, yang sudah bermula.

Tetapi adakah kita masih boleh mengaksesnya?

Aset selamat pada dasarnya adalah aset yang boleh anda jual pada bila-bila masa dan pastikan wang anda dikembalikan. Selalunya, pinjaman perbendaharaan jangka pendek kerajaan atau simpanan bank digunakan sebagai aset tersebut. Akibatnya, ketika permintaan untuk sekuriti kerajaan melebihi penawaran, para ahli ekonomi menyebutnya sebagai "kekurangan aset selamat".

Ungkapan "aset selamat" mungkin kelihatan membosankan bagi pedagang harian. Aset yang lebih spekulatif, seperti bitcoin dan CFD pada saham Tesla Inc., kelihatan lebih menarik.

Tetapi aset selamat adalah yang paling penting dan, mungkin, dalam maksud tertentu, aset yang paling berisiko di pasaran, kerana ia mempunyai status tempat selamat.

Mereka hadir di hampir setiap model penetapan harga aset, digunakan sebagai jaminan dan diperlukan untuk peraturan dan pengelolaan mata wang. Mereka mempengaruhi berapa banyak bank anda membayar faedah, kadar gadai janji anda, berapa banyak hutang yang mampu dimiliki negara dan pada tahap mana bank pusat menetapkan kadar faedah.

Selama beberapa dekad, ahli ekonomi berpendapat bahawa terdapat kekurangan aset selamat di Amerika. Dan menurut beberapa ahli ekonomi, inilah yang menyebabkan krisis kewangan dan pertumbuhan yang perlahan. Sekarang nampaknya defisit sudah berakhir - Perbendaharaan AS terus menerbitkan bon dalam beg. Tetapi ini tidak bermaksud bahawa kita tidak perlu risau lagi.

Ikatan kerajaan stabil yang besar, seperti Amerika Syarikat atau Jerman, dianggap sebagai aset paling selamat.

Oleh kerana semua orang mahu menyimpan wang mereka di tempat yang selamat, bank memerlukan aset yang selamat untuk alasan peraturan, dan kerajaan asing ingin menguruskan mata wang mereka, permintaan untuk aset yang dikeluarkan oleh negara ini selalu melebihi penawaran.

Apabila ini berlaku, sektor swasta menjadi lebih aktif dan menawarkan alternatif lain, seperti dana pasaran wang atau deposit bank.

Tetapi kadang-kadang ternyata aset sektor swasta yang boleh dipercayai tidak begitu selamat, misalnya, pada tahun 2008. Dan kerana kononnya aset bebas risiko tersebar di seluruh ekonomi, akibat kegagalan berpotensi menjadi bencana.

Diandaikan bahawa kekurangan aset yang selamat menimbulkan dilema seperti itu. Oleh itu, sebahagian ahli ekonomi dan pakar berpendapat bahawa kerajaan harus mengeluarkan lebih banyak hutang hanya untuk memenuhi permintaan pasaran. Sementara ahli ekonomi lain menegaskan bahawa mengeluarkan hutang sebagai tindak balas kepada permintaan dapat menyebabkan lebih banyak masalah di masa depan.

Seluruh masalah defisit timbul ketika bank mula melibatkan lebih banyak penjualan borong, bukan runcit, yang bermaksud bahawa mereka perlu membeli lebih banyak bon - untuk menstabilkan kecairan.

Satu lagi sumber permintaan baru datang dari kerajaan asing yang ingin menguruskan mata wang dan aliran modal mereka selepas krisis kewangan Asia, dimana menginsuranskan diri mereka melalui tanggungjawab hutang ekonomi terkemuka.

Selama lebih kurang 20 tahun, permintaan untuk aset negara yang boleh dipercayai jauh lebih tinggi daripada yang diterbitkan oleh kerajaan. Sebahagiannya, hal itu juga dipengaruhi oleh amalan buruk bank untuk meminta jumlah bon yang jauh lebih besar untuk memberikan "sekurang-kurangnya sesuatu", yang masih diamalkan hingga kini.

Akibatnya, kadar faedah telah jatuh dan terdapat peningkatan dalam penciptaan alternatif untuk sektor swasta, seperti sekuriti yang disokong gadai janji. Pelabur yang terdesak untuk keselamatan menangguhkan pertimbangan mereka dan membeli aset yang tidak selamat seperti hutang negara.

Tetapi kekurangan aset selamat sekarang nampaknya berakhir dengan tenang dan damai, sekurang-kurangnya untuk bon Perbendaharaan AS. Ini sebagian disebabkan oleh kenyataan bahawa Fed telah mulai membayar bunga pada akaun rizab yang mereka pegang atas nama bank negara. The Fed mula melakukan ini setelah krisis kewangan, menciptakan pilihan bebas risiko baru untuk bank dengan pembayaran faedah, yang semakin mereka gunakan.

Kerajaan AS juga mengeluarkan lebih banyak hutang untuk mengatasi wabak tersebut, sementara kerajaan asing nampaknya telah kehilangan selera terhadap bon Perbendaharaan AS.

Benar, mungkin masih ada kekurangan aset selamat di Eropah, kerana negara-negara seperti Jerman dan Belanda tidak bergabung dengan pertumbuhan pengeluaran yang didorong oleh hutang Amerika.

Tetapi lebihan aset selamat boleh bermasalah dengan kekurangan aset selamat.

Skala bencana bahkan sukar dibayangkan.

Mari kita anggap bahawa lonjakan inflasi semasa tidak akan begitu sementara, seperti yang ditunjukkan oleh ramalan baru Goldman Sachs. Kemudian Fed harus menggunakan alatnya untuk mengimbangi hasil, yang bermaksud menjual dan bukannya membeli bon.

Ini bermaksud akan ada aset yang lebih selamat di pasaran dan kadar faedah akan mula meningkat.

Beberapa pelabur akhir mungkin menyukai ini, tetapi sektor pembuatan AS terbiasa dengan kadar yang rendah.

Sebagai contoh, pengembalian kadar gadai janji kepada 8% sekarang kelihatan tidak dapat difikirkan, dan ini boleh menyebabkan masalah serius di pasaran perumahan.

Kelebihan aset berisiko rendah juga akan menyukarkan penjualannya, yang boleh menyebabkan banyak gangguan dalam pasaran bon, kerana bon berisiko rendah digunakan secara efektif sebagai mata wang.

Kekurangan selama dua dekad bermaksud bahawa generasi politik menganggap rendah. Selera bon yang tidak puas hati bermaksud kerajaan dapat mengeluarkan hutang sebanyak yang diinginkan dengan kadar yang sangat rendah. Ini menjelaskan mengapa AS kini mempertimbangkan pakej perbelanjaan $ 3.5 trilion ketika kita tidak mengalami kemelesetan.

Tetapi jika kita sekarang berhadapan dengan lebihan aset selamat, kadar akan meningkat, begitu juga dengan kos semua hutang baru, dan tanggungjawab yang kita miliki tiba-tiba menjadi jauh lebih mahal.

Sejauh mana hasil seperti itu mungkin?

Agak sukar untuk meramalkan reaksi pasaran terhadap reflasi yang berpanjangan, walaupun kita mencuba. Terutama jika inflasi melebihi sasaran. Tetapi semakin banyak bon yang dikeluarkan sekarang, semakin sukar untuk menjualnya kemudian, jika hari seperti itu tiba.

Sementara itu, pelabur mula meragui kebolehpercayaan bon sebagai cara melindung nilai saham. Dan beberapa ahli ekonomi secara langsung memanggil kadar faedah rendah sebagai piramid kewangan.