13.06.202407:46 Forex Analysis & Reviews: Spadek inflacji w USA umożliwi jenowi zainicjowanie niedźwiedziego odwrócenia na parze USD/JPY

Indeks cen towarów i usług konsumenckich w USA spadł w maju do 3,3% w ujęciu rocznym z 3,4% w kwietniu, a indeks bazowy spadł jeszcze gwałtowniej z 3,6% do 3,4%. Spowolnienie inflacji całkowicie zniwelowało efekt silnego rynku pracy. Rynek obligacji zareagował gwałtownym spadkiem rentowności, a prawdopodobieństwo pierwszej obniżki stóp procentowych Rezerwy Federalnej we wrześniu znacząco wzrosło.

W środę odbyło się posiedzenie Rezerwy Federalnej. Oczekiwano, że stopa procentowa pozostanie bez zmian, jednak istnieje duże prawdopodobieństwo, że prognozy gospodarcze i trajektoria stóp zostaną zrewidowane. Sygnalizuje to potencjalną słabość dolara amerykańskiego, a po posiedzeniu spodziewaliśmy się gwałtownego wzrostu zmienności.

W piątek odbędzie się posiedzenie Banku Japonii. Nie oczekuje się podwyżki stóp procentowych o 0,1%, ale może zostać ogłoszony program ograniczenia skupu obligacji. Taka decyzja byłaby pierwszym wyraźnym krokiem BOJ w kierunku zaostrzenia ilościowego po porzuceniu w marcu zakrojonego na szeroką skalę programu stymulacyjnego i rozpoczęciu drogi do normalizacji polityki. Choć Bank twierdzi, że nie kieruje się kursem walutowym, zmiana reżimu skupu obligacji lub wyraźny sygnał "jastrzębi" sprzyjałyby wzrostowi jena.

Prognozy są bardzo zróżnicowane. Jeśli BOJ okaże się zbyt ostrożny, jen może dalej się osłabiać i zmierzać w stronę poziomu 160, gdzie prawdopodobnie nastąpi interwencja zapobiegająca dalszej deprecjacji. Jeżeli środki będą agresywne, rentowność obligacji gwałtownie wzrośnie, co skomplikuje zdolność rządu do obsługi skumulowanych zobowiązań.

Krótka pozycja netto w JPY spadła o 1,75 mld USD do -10,6 mld USD, co wskazuje, że pozycjonowanie pozostaje silnie niedźwiedzie, ale pojawia się tendencja do odwrócenia. Jednak cena nie spada, co sugeruje, że warunki do długoterminowego kupna jena jeszcze się nie pojawiły.

Para USD/JPY próbuje wznowić trend wzrostowy, co ma miejsce za każdym razem, gdy BOJ unika podawania szczegółów na temat swojego przyszłego kierunku działań. Spadek rentowności japońskich obligacji nastąpił w warunkach rosnącej niepewności co do planów BOJ. Znaczna różnica w rentownościach obiektywnie wymusza wykorzystanie waluty japońskiej w transakcjach carry trade i taki stan będzie się utrzymywał do czasu podjęcia przez BOJ decyzji o podniesieniu stopy procentowej.

Niemniej jednak uważamy, że kupno pary USD/JPY jest zbyt ryzykowne ze względu na duże prawdopodobieństwo kolejnej interwencji. Dlatego nadal pozostaje ta sama strategia – sprzedaż na rajdach. Jeśli para wzrośnie powyżej 159, groźba interwencji znacząco wzrośnie. Gdy para pozostanie poniżej tego poziomu, możliwe będą lokalne impulsy zwyżkowe.