Если и есть аргумент против санкций в отношении РФ для жителя США или Британии, то это цены на бензин и коммунальные услуги, рост которых весьма некстати в инфляционный период истории. Но последний энергетический шок касается не цен на бензин, которые падали, а скорее природного газа, а за ним и нефти, которой пытаются залатать провалы в энергообеспечении. Трейдеры делают ставки на то, что нефть и газ останутся дефицитом. Но так ли это?
Энергоносители пользуется спросом во всем мире. В первую очередь это касается СПГ. После долгих лет, когда природный газ полз по цене ниже сегодняшней в пять раз, он вернулся к двузначным цифрам, ненадолго превысив 10 долларов во вторник утром впервые с 2008 года.
Сейчас ситуация кажется критической: экспортные мощности США практически исчерпаны, если не считать находящегося на простое завода по производству сжиженного природного газа в Фрипорте после взрыва в июне. Таким образом, российские поставки на самом деле не влияют на цены на газ в США (мы сейчас говорим про США); высокий экспорт уже учтен, и, за исключением ожидаемого перезапуска Freeport осенью, он не может быть намного выше на данный момент.
Что на самом деле подводит потребителей от Китая до США – это погода
В США лето – время ураганов, которые сокращают затраты на кондиционирование. Но этот сезон ураганов до сих пор был необычайно тихим, с начала июля не было ни одного названного шторма. Вместо этого можно сказать, что отсутствие ветра увеличивает цены на газ: душная, жаркая погода на большей части территории страны заставляет кондиционеры работать круглосуточно, а в Техасе – даже замедлить работу ветряных турбин.
В результате на электростанциях сжигается рекордное количество природного газа. По данным аналитиков, средний расход газа достиг рекордного уровня за неделю, закончившуюся 10 августа.
Это важно, потому что спрос на газ в США в целом относительно стабилен.
Промышленное и бытовое потребление, составляющее от 40% до 45% спроса, в течение многих лет оставалось неизменным или росло очень медленно. Коммерческий спрос в этом году вырос, но составляет лишь около десятой части пирога. Экспорт сжиженного природного газа был единственным устойчивым источником роста в последние годы, но пока он ограничен. Так что электростанции, работающие сверхурочно в жару, сейчас являются фактором-Х.
Европа изнемогает от жары, которая подняла температуру выше 40 градусов по Цельсию (104 градуса по Фаренгейту) в нескольких странах. Поскольку домашние хозяйства и предприятия включают кондиционеры, спрос на электроэнергию подскочил, а оптовые цены на электроэнергию выросли. Но гораздо более тревожной и менее обсуждаемой является засуха, распространяющаяся из Германии в Португалию, которая может усугубить нынешний энергетический кризис намного дольше, чем нынешний жаркий период.
Прошлой зимой погода благоприятствовала Европе, так как не по сезону высокие температуры во время рождественских праздников сократили спрос на энергию; теперь отсутствие дождя работает против континента.
Этот зимний бонус имел свою цену: в Альпах, Пиренеях и другие горных массивах выпало меньше снега, чем обычно. Поэтому уровень воды в Рейне резко упал к концу зимы и ранней весне, но таяние снега в мае и июне на некоторое время замаскировало кризис.
Увы, в начале лета на больших участках Европы выпадало очень мало дождей. Теперь проблемы вновь возникают и широко распространены по всему континенту. Список европейских рек, пострадавших от засухи, длинный, включая Рейн, Эбро, Рону, По и другие.
Уровень воды в Каубе, живописном городке к югу от Кельна на Рейне, является ярким показателем: во вторник датчик составлял 104 сантиметра, что является самым низким показателем в это время года как минимум за 15 лет. В среднем в июле река обычно протекает через город на уровне более двух метров. Даже в 2018 году, когда Рейн пережил самую сильную за столетие засуху, уровень воды в Каубе был немного выше, чем сейчас.
В крупных судоходных реках уровень воды упал до самого низкого по крайней мере с 2005 года, что поставило под угрозу судоходство во французские и швейцарские промышленные и торговые центры, включая Страсбург, Мюлуз и Базель. Большой перепад вверх по течению свидетельствует о том, что средний и нижний Рейн скоро станет еще суше.
Проблемы на Рейне хорошо задокументированы, поскольку он усеян десятками измерительных станций, которые позволяют инвесторам измерять уровень воды с точностью до минуты. Но и другие водные пути явно обмелели. Например, По, самая длинная река в Италии, переживает самую сильную засуху за последние 70 лет.
Первая жертва - производство гидроэлектроэнергии, вынуждающее такие страны, как Испания и Италия, сжигать больше газа в то самое время, когда каждый кубический метр дорог как никогда. Сезонно испанская гидрогенерация находится на втором самом низком уровне за последние 20 лет. Во Франции гидрогенерация самая слабая за десятилетие. В обычный год гидроэнергетика является четвертым по величине источником электроэнергии в Европейском союзе после газа, атомной энергии и ветра, вырабатывая почти 14% всей электроэнергии. Такая недостача несет дополнительную нагрузку для европейцев, заставляя евро пикировать вниз.
К сожалению, это только верхушка айсберга.
Недавно компания Electricite de France SA, управляющая крупнейшим парком атомных электростанций в Европе, предупредила, что этим летом она, вероятно, сократит мощность на некоторых атомных электростанциях, поскольку из-за засухи количество речной воды, доступной для охлаждения, сокращается.
Французская компания, которая закрыла десятки реакторов, чтобы проверить их сварку, была вынуждена в прошлом месяце ограничить производство на своей атомной электростанции в Сен-Альбане, недалеко от Лиона, после того как уровень реки Рона упал. Еще пять атомных электростанций EDF находятся под угрозой, заявила компания на прошлой неделе.
Засуха имеет значение не только для производства электроэнергии на гидро- и атомных электростанциях. Угольные электростанции в Германии полагаются на водные пути, такие как Рейн, для перевозки топлива на баржах. Рейн - самый дешевый и простой способ транспортировки угля из Роттердама в южную Германию.
На данный момент угольные электростанции кажутся хорошо укомплектованными, воспользовавшись периодом половодья во время весеннего снеготаяния для пополнения своих запасов. Но они не застрахованы от перегрузов из-за перебоев в других секторах: генератор Карлсруэ в Германии уже сообщает о проблемах с пополнением запасов, предполагая, что проблемы возникнут снова раньше, чем позже, потенциально поражая Германию в самый неподходящий момент.
Если производство гидроэнергетики, угля и атомной энергии будет остановлено, Европе останется только ветер и солнечная энергия, которые также зависят от капризов погоды и природного газа.
Но и здесь есть свои подводные течения.
Волатильность ветра изменяется в днях, что характеризуется тем, что в Германии известно как dunkelflaute - периодом в неделю или около того, когда погода необычно спокойная и облачная, что снижает производительность турбин, даже когда солнечные батареи не работают. В настоящее время эти условия требуют импорта из других регионов и увеличения сжигания ископаемого топлива, чтобы поддерживать работу сети, но не вызывать отключения электроэнергии.
Например, в Китае в этом году разрыв между самыми высокими и самыми низкими месяцами для ветровой генерации был эквивалентен примерно 38% производства в среднем за месяц, в то время как у солнечной и атомной энергетики были более стабильные цифры, около 13%, но на долю солнечных батарей приходится слишком мало мощностей.
Такая же ситуация складывается и в Китае.
Примерно такая же ситуация с погодой в Китае, но с поправкой на национальную инфраструктуру. Та же засуха, которая закрыла Рейн для судоходства, играет и против Китая, большая часть электроэнергии внутри которого вырабатывается за счет работы гидроэлектростанций.
Плотина Трех Ущелий, построенная в 2000-х годах, когда подъем Китая был самым стремительным, помогает крупнейшей в мире электростанции генерировать 22,5 гигаватт, что эквивалентно 20 атомным электростанциям. Еще два из шести крупнейших в мире генераторов находятся вверх по течению от водохранилища на реке Янцзы. Вместе они производят достаточно электроэнергии, чтобы осветить Польшу.
Ежедневная выработка электроэнергии на гидроэлектростанциях упала на 51% из-за сильнейшей засухи на Янцзы с начала 1960-х годов. Это привело к эффекту домино, вызвав закрытие заводов, поскольку растущий спрос на кондиционеры столкнулся с ограничениями провинциальной энергосистемы, четыре пятых электроэнергии которой зависят от плотин.
Потенциал Янцзы и других источников, берущих начало на Тибетском нагорье, имеет решающее значение для будущего Азии. Почти половина человечества живет в странах, зависящих от обширных рек, питаемых ледниками и снежным покровом плато и Гималаев. Горячо обсуждается, как поведет себя этот запас замерзшей воды по мере потепления климата, но события этого года в провинции Сычуань на юго-западе Китая показывают, что даже изменение условий выпадения осадков вниз по течению может повлиять на производительность крупных плотин.
Очевидно, что в долгосрочной перспективе это может стать проблемой, потому что эти реки обеспечивают большую часть экологически чистой энергии, в которой крайне нуждается мир. Однако строительство плотин в Китае, вероятно, будет последним, который он построит за многие годы, поскольку рост закупок нефти явно показывает нам, как китайское правительство собирается решать проблему. Но у Индии есть около 29 гигаватт на подходе, а еще 13 гигаватт находятся в соседних Пакистане, Непале и Бутане. По данным Международного энергетического агентства, еще девять гигаватт будут поступать из Вьетнама и Лаоса, сильно зависящих от Меконга, питаемого Тибетским нагорьем.
Считается, что плотины не подвержены наихудшим последствиям. Поскольку резервуары действуют как огромная батарея запасенной энергии, есть большая свобода в определении ее уровня. Насосные гидростанции могут даже перемещать воду между двумя разными высотами, обеспечивая прилив электроэнергии одним нажатием кнопки.
Засуха на Янцзы показывает, как климат может нарушить эту логику.
В свете этой засухи прошлогоднее решение правительства потеснить майнинговые криптофермы кажется не таким уж жестоким - скорее необходимым.
На сегодня разрыв изменчивости для гидроэнергетики составляет 58%. Масштаб восполнения дефицита, необходимого для бесперебойной работы, огромен. В этом году Китай добыл примерно на полмиллиарда тонн угля больше, чем в тот же период 2019 года, что эквивалентно годовому потреблению в США, но этого все равно недостаточно, поэтому КНР с удовольствием закупает нефть у санкционной России с дисконтом.
Но то, что может позволить себе Китай, неспособен оплатить Пакистан.
Уже ожидается, что будущие засухи сократят платежный баланс азиатских стран из-за роста расходов на импорт продовольствия, как это было в Египте в прошлом году. Добавьте к этому энергию, и засушливый год, подобный тем, которые охватили Китай с 2020 года, рискует спровоцировать валютный кризис в регионе.
Такая же тенденция ожидает и Европу, а равно и Азию: засуха лишь усилит формирование муссонных дождей, которые рано или поздно доставят океанические течения к берегам континентов.
Тем не менее фьючерсы на газ хотя и не являются прогнозом цен на газ как таковые, предполагают, что текущая сила в значительной степени зависит от погоды со всей связанной с ней волатильностью.
Что касается предложения, то стоит отметить, что расчет на зимнее снижение является предметом мечтаний многострадальных производителей. Дни недорогого газа, финансируемого инвесторами, готовыми сжигать собственные деньги, прошли. Даже с таким обрывом фьючерсы в основном стоят выше 5 долларов в течение многих лет.
К чему это приведет?
Пока Китай и Индия будут получать дешевые энергоносители из России, в остальном мире это должно стимулировать увеличение предложения.
Например, количество буровых установок, работающих в сланцевом районе Хейнсвилля, начало заметно увеличиваться в середине февраля, что совпало с устойчивым ростом фьючерсов на газ в ближайшем месяце выше 4 долларов, что позволяет предположить, что это порог прибыли в бассейне ближе к верхнему концу кривой затрат.
Между тем высокие цены на нефть должны означать увеличение объемов попутного газа за счет увеличения добычи нефти, на долю которого приходится около трети поставок. Само собой, не обязательно, что у всех членов ОПЕК+ есть возможности доставлять этот газ по трубопроводам, но, похоже, сжигать его, по примеру России, уже никто не собирается.
И даже могучий сланцевый бассейн Марцеллус в Аппалачах, стесненный отсутствием пропускной способности новых трубопроводов, все же может получить дополнительный выход за счет концессий. Как это часто бывало в прошлом, изменение погоды и несколько дополнительных буровых установок - это все, что требуется, чтобы снова снизить цены на газ.
Но еще до этого газ может крепко упасть. Не только из-за стагнации экономик стран третьего мира и развивающегося сектора, которая вызвана общемировой инфляцией, но и сезонными причинами. Миру должно очень не повезти, чтобы все осадки выпали в Тихом океане, зима оказалась бесснежной, что одновременно будет означать как жесткие морозы, так и засуху в следующем году.
Скорее всего, к зиме спрос на газ сильно упадет, позволив поставщикам электроэнергии оперативно пополнить запасы. Сразу вслед за газом упадет и нефть.
Недавние пересмотры прогнозов спроса на нефть не такие оптимистичные, как может показаться даже искушенным трейдерам.
И это была не просто небольшая поправка от МЭА. Он пересмотрел спрос на нефть в этом году на колоссальные 520 000 баррелей в день, причем большая часть этого показателя также перенесена на 2023 год. На первый взгляд, это очень оптимистично для нефти. Но все дело только в том, что оценки от этого агентства ранее были слишком занижены.
Заметной особенностью прогнозов является то, что рост спроса на нефть быстро исчезает, как показано на диаграмме ниже. Мировой спрос на нефть вырос в годовом исчислении примерно на 5 миллионов баррелей в день в первом квартале года - все три источника согласны с этим - но этот рост сейчас испаряется.
Это не совсем неожиданно, если учесть сравнения по годам: на спрос на нефть в начале 2021 года по-прежнему негативно повлияла пандемия Covid, поэтому восстановление в начале этого года было вполне разумным. Затем в конце 2021 года экономическая активность и поездки в конечном итоге выросли, но инфляция не позволяет восстановить спрос на товары, поэтому мы ожидаем, что рост спроса в соответствующих кварталах 2022 года замедлится.
Также стоит более подробно рассмотреть, почему МЭА повысило свой прогноз спроса. Оно связывает пересмотр с двумя факторами.
Очевидно, сейчас есть повышенный спрос на нефть в производстве электроэнергии, особенно на Ближнем Востоке, где резко возрастает спрос на электроэнергию, чтобы летом кондиционеры работали на полную мощность. МЭА отмечает рост использования нефти в производстве электроэнергии в Португалии, Испании и Великобритании, а также в Японии. Вероятно, это попытка залатать те самые дыры в энергосистеме, вызванные засухой.
То есть нефть действительно стала привлекательной в качестве альтернативного топлива, потому что цены на газ резко выросли.
Но, как вы знаете, Европа учла уроки прошлого года, и быстро пополняет свои запасы природного газа в преддверии зимы, а закачки газа в хранилища осуществляются примерно на девять недель раньше, чем в прошлом году. И это при том, что потоки из России уже сильно сократились.
Кроме того, страны Евросоюза наконец достигли политического соглашения о сокращении потребления газа на 15% до следующей зимы. Чем активнее они примут меры по энергосбережению сейчас, тем менее трудными будут ближайшие месяцы.
Само собой, проблема в том, что планы на случай непредвиденных обстоятельств по сокращению поставок газа и электроэнергии для промышленности этой зимой будут поддерживать спрос на нефть до тех пор, пока сохраняются опасения возможных сокращений. Но этот дополнительный спрос столкнется с ухудшением экономических перспектив.
Если резкий рост цен на топливо, продукты питания и почти все остальное спровоцирует рецессию, как опасаются многие аналитики, и я в том числе, снижение экономической активности может быстро изменить спрос на нефть в противоположном направлении.
Это способно нанести серьезнейший удар по российскому бюджету. Аналитики Standard Chartered Plc считают что Европа сможет «с комфортом» пережить зиму без российского газа.
Само собой, одна зима - еще не показатель. Однако, в конце концов, речь идет только о том, кто сумеет выжить в сложных условиях. И здесь у стран ЕС огромное преимущество - штат опытнейших управленцев, чьи карьеры поставлены на кон этой зимой. Они заинтересованы в создании крепкой экономической подушки безопасности для своих стран. Очевидно, судьба российских поставок газа решится этой зимой.
*Представленный анализ рынка носит информативный характер и не является руководством к совершению сделки.
С аналитикой от компании ИнстаФорекс Вы всегда будете знать о рыночных трендах! Зарегистрируйтесь в ИнстаФорекс и получите доступ к еще большему количеству бесплатных сервисов для прибыльной торговли.
