Начало нового месяца и квартала традиционно сопровождается прогнозами о динамике рубля. В сентябре российская валюта ослабла, достигнув годовых максимумов по USD/RUB в районе 94,5. Причины ослабления сохраняются, и в октябре рубль столкнется с дополнительными вызовами. Рассмотрим ключевые факторы, которые будут определять его курс.
Снижение экспортной выручки
Одним из главных негативных факторов для рубля остается снижение экспортной выручки. По данным ЦБ РФ, в августе 2024 года экспорт товаров сократился до 33 млрд долларов, что на 11% меньше, чем годом ранее, и на 0,3% меньше по сравнению с июлем.
Причина – сокращение физических объемов продаж и снижение цен на ключевые экспортные товары.
Цены на нефть, основной экспортный товар России, продемонстрировали резкое падение: котировки Brent в сентябре опускались с $80 до $69 за баррель, лишь немного восстановившись к концу месяца.
В сочетании с завершением летнего автомобильного сезона это ослабило спрос на топливо и, соответственно, валютные поступления от его экспорта. Дополнительное давление на рубль окажет отказ Саудовской Аравии от поддержки цен на нефть на уровне $100 за баррель и переход к увеличению своей доли на рынке.
Это приведет к росту предложения, что будет сдерживать восстановление котировок.
В условиях уменьшения объемов добычи и экспорта нефти в России валютная выручка продолжит снижаться. В октябре это создаст дополнительное давление на курс рубля и усилит негативные настроения на валютном рынке.
Рост импорта и спрос на валюту
Несмотря на снижение экспорта, импорт остается на относительно высоких уровнях. В августе 2024 года объем ввоза товаров в Россию составил $24,6 млрд, что на 3,1% меньше в годовом выражении и на 1,65% – в месячном.
Падение импорта оказалось не таким значительным, как ожидалось, благодаря адаптации логистических цепочек и нахождению альтернативных каналов для расчетов.
Октябрь традиционно характеризуется повышенным спросом на импортные товары в преддверии новогоднего сезона. Импортеры активизируют закупки, что увеличит потребность в иностранной валюте и окажет давление на рубль.
Операции ЦБ и Минфина: «бюджетное правило» под давлением
Параметры операций по покупке и продаже валюты по «бюджетному правилу» в октябре могут измениться в зависимости от динамики нефтегазовых доходов. При их снижении Центробанк может увеличить продажи валюты из Фонда национального благосостояния (ФНБ), чтобы поддержать курс рубля.
Это станет краткосрочным стабилизирующим фактором, но если дефицит бюджета продолжит расти, такой подход лишь отсрочит дальнейшее ослабление рубля.
Растущий дефицит бюджета и фискальные риски
Увеличение бюджетного дефицита – еще один фактор давления на рубль. Сокращение экспортных доходов и ограничения на внешние заимствования вынуждают правительство искать альтернативные источники финансирования, что создает предпосылки для дальнейшей девальвации.
При этом неопределенность с рыночным ценообразованием и возможное вмешательство регуляторов в курсообразование усиливают волатильность и подрывают доверие к рублю.
Геополитические риски
Любое обострение на геополитической арене или ужесточение санкций окажет дополнительное давление на рубль. Неопределенность в этом направлении сохраняется, и любые изменения в санкционной политике могут привести к резким колебаниям курса.
Ключевая ставка: двойной эффект
Повышение ключевой ставки ЦБ до 19% и ожидания дальнейшего роста до 20% создают определенную поддержку рублю. С одной стороны, высокая ставка ограничивает рост денежной массы и стимулирует приток средств в рублевые активы.
С другой – это негативно влияет на экономическую активность и снижает привлекательность рублевых активов для иностранных инвесторов.
Слабость рынка облигаций, проявляющаяся в падении индекса RGBI до минимума с февраля 2022 года, свидетельствует о том, что даже высокая доходность не компенсирует инвесторам повышенные риски.
Прогноз на октябрь
В совокупности все вышеперечисленные факторы указывают на сохранение давления на рубль в октябре. Вероятный диапазон движения курса USD/RUB составит 94–96 рублей с возможным тестированием новых максимумов ближе к концу месяца.
Поддержку рублю может оказать лишь значительное увеличение продаж валюты из ФНБ или неожиданный рост цен на нефть. Однако вероятность таких событий невелика, а фундаментальные факторы остаются на стороне продавцов рубля.
