Mientras el mercado bursátil de EE. UU. sigue moviéndose de un lado a otro, debido a los altos riesgos geopolíticos y la próxima reunión de la Reserva Federal, durante la cual se espera que aumenten significativamente el costo del endeudamiento, el dólar ha alcanzado niveles no vistos en las últimas dos décadas.
El índice USD subió un 0,65 % el miércoles, alcanzando los valores más altos desde marzo de 2020, por encima de 103,00, respaldado por un salto del 4% en el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años.
La víspera, el indicador subió a 2,817% desde 2,773% registrado el martes. El indicador se ha mantenido cerca de los niveles máximos desde 2018. Esto hace que los activos de mayor riesgo sean menos atractivos para los inversores que venden bonos del gobierno esperando tasas de interés más altas.
El banco central estadounidense elevó su tasa de referencia en 25 puntos básicos el mes pasado, en lo que fue el primer aumento en más de tres años, como parte de la lucha contra la inflación, que en marzo en términos anuales creció al ritmo más rápido de los últimos 40 años.
El gasto del consumidor representa más de dos tercios de la actividad económica en los Estados Unidos.
Incluso con el fuerte aumento de los precios de los alimentos y la gasolina, todavía no hay señales de que los consumidores retrocedan.
El crecimiento salarial significativo en medio de condiciones de mercado laboral más estrictas y al menos $2 billones en ahorros en exceso acumulados durante la pandemia brindan protección contra la inflación.
Según BofA Securities, los consumidores de bajos ingresos, que tienden a verse afectados de manera desproporcionada por la inflación, mostraron una mayor resiliencia.
"Es probable que el consumidor de bajos ingresos se mantenga resistente al menos hasta el final de este año. Pero el camino para el próximo año y más allá es menos seguro. Si los precios de la gasolina se mantienen altos en el futuro previsible, eventualmente afectarán el poder adquisitivo de los consumidores, a pesar de los sólidos balances", dijo BofA Securities.
Los analistas de NatWest Markets apuntan a un impulso subyacente constante en la economía, a pesar del posible retroceso debido a Omicron y mayores aumentos de precios debido al conflicto en Ucrania.
Los estrategas de Wells Fargo tienen un punto de vista similar. Creen que unos fundamentos sólidos y unas condiciones financieras aún favorables deberían contribuir a la continuación de la recuperación económica.
"Sin embargo, los riesgos sin duda están aumentando debido tanto a la debilidad del crecimiento económico global como al endurecimiento de las condiciones financieras, y deben ser monitoreados de cerca", dijo Wells Fargo.
Según los expertos, las señales de la Fed de que endurecerá rápidamente la política monetaria amenazan con ralentizar el crecimiento económico.
Goldman Sachs estimó recientemente que la probabilidad de una recesión en Estados Unidos en los próximos dos años es del 35%.
Deutsche Bank es menos optimista sobre las perspectivas de la economía de EE. UU. y advirtió que EE. UU. se enfrentará a una grave recesión el próximo año.
"Es probable que el banco central de EE. UU. lleve a cabo el endurecimiento más agresivo de la política monetaria desde la década de 1980, lo que empujará a la economía nacional a una recesión significativa a fines del próximo año", creen los analistas de Deutsche Bank.
Según ellos, pasará mucho tiempo antes de que la inflación vuelva al objetivo del 2% de la Fed.
"Suponemos de manera conservadora que para cumplir con esta tarea, será suficiente que la tasa de los fondos federales esté en el rango de 5% a 6%. Esto se debe en parte al hecho de que el proceso de endurecimiento de la política monetaria será respaldado por la reducción del balance de la Fed", dijo Deutsche Bank.
Ahora todos están tratando de entender qué tan rápido el FOMC quiere llevar las tasas a un nivel "neutral", lo que, según los funcionarios de la Fed, no estimula ni obstaculiza el crecimiento económico.
Sin embargo, el problema es que nadie sabe exactamente dónde está este nivel "neutral", y la alta inflación hace que sea más difícil de determinar que nunca.
Todavía no está claro cuántas rondas de subidas de tipos necesitará el banco central de EE. UU. para controlar la inflación, y cuál es la probabilidad de que el endurecimiento de la política en EE. UU. siga el escenario que el mercado de futuros está cotizando actualmente, esperando el pico de la tasa de fondos federales en 3-3,5% en 2023.
Estas expectativas elevan el rendimiento de los bonos del Tesoro y el tipo de cambio del USD, reducen las previsiones de crecimiento económico y ejercen presión sobre los precios de las acciones.
"Durante los últimos 18 meses, hemos tenido un escenario perfecto: el crecimiento económico se aceleró y los rendimientos de los bonos cayeron: la combinación perfecta para los activos de riesgo. Ahora tenemos todo lo contrario", señalaron los especialistas de PineBridge Investments. Los principales índices bursátiles de EE. UU. ya han disminuido significativamente desde principios de año. Entonces, el S&P 500 se hundió un 12% y puede perder al menos un 4% a finales de este mes.
Mientras tanto, el dólar ha subido un 7,3% desde principios de año y ha sumado un 4,5% desde principios de abril. La sesión de ayer en Wall Street resultó ser, por decirlo suavemente, vaga. A los índices bursátiles estadounidenses les resultó difícil elegir una dirección el miércoles, pero como resultado pudieron recuperar algunas de las pérdidas sufridas el día anterior. En particular, el S&P subió un 0,2%. El miércoles, los inversionistas continuaron monitoreando los informes corporativos.
"Los estados financieros de las empresas respaldan el mercado hasta cierto punto, pero no creemos que esto sea suficiente para el crecimiento", dijeron estrategas de Principal Global Investors. Creen que el mercado de valores continuará moviéndose hacia los lados o hacia abajo. El dólar, a su vez, demostró que se las arregla perfectamente incluso sin el apoyo de la fuga de riesgos, que fue reemplazada por intentos de recuperación en las bolsas de valores.
El índice USD subió a máximos de cinco años alrededor de 103,9 puntos el jueves, y un nuevo salto más alto llevará al hecho de que alcanzará niveles que no ha tenido desde finales de 2002.
El dólar se está encareciendo activamente por sexta sesión consecutiva. Incluso los débiles datos del PIB de EE. UU. para el primer trimestre de 2022 no pudieron contener su crecimiento.
Según la primera estimación, el indicador retrocedió el 1,4% en términos anuales.
A juzgar por la dinámica del USD, los participantes del mercado esperan que la economía de los EE. UU. haya conservado la fuerza subyacente suficiente para resistir los vientos en contra en forma de un aumento de la inflación y un aumento de las tasas de interés.
"El crecimiento económico en Estados Unidos se desaceleró drásticamente en el primer trimestre. Esto se debió al hecho de que la ola de Omicron golpeó la confianza del consumidor y los movimientos de las personas. Y ahora deberíamos esperar un mejor crecimiento en el segundo trimestre", dijeron analistas de ING. Tenga en cuenta que los datos del PIB de EE. UU. publicados hoy son retrospectivos y pueden no reflejar la imagen real de la economía.
Por lo tanto, es poco probable que la Fed se desvíe del camino del endurecimiento de la política monetaria. El objetivo número uno del banco central ahora es aliviar la presión inflacionaria, y el fortalecimiento de la moneda estadounidense debería contribuir a ello.
El crecimiento del dólar se ve favorecido no solo por la perspectiva de un aumento en las tasas de interés en los Estados Unidos, sino también por las expectativas de que Estados Unidos superará al resto del mundo en crecimiento económico.
"El dólar debería permanecer alcista durante algún tiempo, ya que las expectativas de crecimiento económico en la eurozona y China han disminuido notablemente, mientras que la Fed sigue siendo decididamente agresiva", dijeron los estrategas de Westpac.
"Es probable que el índice USD pruebe el área por encima de 104 antes de la reunión del FOMC la próxima semana, y un avance de este nivel despejará el camino para probar el nivel de 107, que se alcanzó por última vez en 2002", agregaron.
La fortaleza del dólar también se explica por la debilidad de sus principales competidores, principalmente el euro.
La UE está sufriendo más que EE. UU. por el conflicto ucraniano y la ruptura de los lazos económicos con Rusia, y las cuarentenas a gran escala relacionadas con el COVID-19 en China, el principal mercado para las exportaciones del bloque, están echando leña al fuego.
La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo el viernes que Europa está más integrada en las cadenas de valor globales que Estados Unidos. Según ella, la participación del comercio en el producto interno bruto de la eurozona aumentó en 2019 al 54% frente al 31% de hace veinte años, mientras que en EE. UU. el crecimiento fue del 3%, alcanzando el 26%.
Lagarde también se refirió a un estudio reciente que muestra que el 46% de las empresas alemanas reciben una gran cantidad de suministros de China. Casi la mitad de ellos planean reducir esta dependencia. Las acciones militares en Ucrania hacen ahora necesario reenfocar la búsqueda de proveedores con los costes más bajos en alianzas geopolíticas.
"Debemos tratar de aumentar la seguridad del comercio en estos tiempos impredecibles. Incluso aquellas industrias que no se consideran estratégicas probablemente esperen la destrucción del orden comercial global y ajusten la producción por sí mismas", dijo Lagarde.
Occidente ya ha impuesto muchas sanciones contra Moscú a causa de la invasión militar en Ucrania. A pesar de que la industria del petróleo y el gas de la Federación Rusa parece ser un objetivo obvio para las restricciones, hasta ahora solo Estados Unidos y Gran Bretaña han introducido restricciones reales. Ambos países han anunciado que dejarán de importar petróleo ruso por completo. Sin embargo, Kyiv está ejerciendo la mayor presión sobre los países de la UE, incitándolos a imponer sanciones contra los recursos energéticos rusos. Sobre la base de las declaraciones públicas de varios funcionarios europeos, están dispuestos a hacerlo, pero en una fecha posterior.
En caso de un embargo total, la UE necesitará encontrar urgentemente en algún lugar 3 millones de barriles de petróleo por día. La región ya está comprando petróleo a los Estados Unidos, pero tendrá que aumentar drásticamente los suministros, lo cual es muy difícil dada la ausencia de un oleoducto que atraviese el Atlántico.
Las iniciativas "verdes" que han ido cobrando impulso en la UE en los últimos años han recibido otro poderoso impulso tras el estallido del conflicto en Ucrania. El objetivo es reducir la dependencia de los combustibles fósiles, en cuyo mercado Rusia es un actor principal. Sin embargo, al principio, según los expertos, una inflación simplemente será reemplazada por otra, que será provocada por un aumento en los precios del cobre, níquel, aluminio, litio, grafito y otros minerales. Dado que estos minerales se utilizan ampliamente en la producción, no será posible localizar la inflación.
El FMI cree que los precios de los metales pueden permanecer en niveles récord durante décadas, mientras que habrá una reorientación hacia fuentes de energía "verdes".
A principios de este mes, una organización de renombre rebajó su pronóstico de crecimiento de la economía de la eurozona este año del 3,9% al 2,8%.
"El principal canal a través del cual el conflicto militar en Ucrania y las sanciones occidentales contra Rusia afectan la economía de la eurozona es el aumento de los precios mundiales de la energía y la seguridad energética en los países miembros, lo que conduce a una menor producción y una mayor inflación", dijo el FMI.
El aumento de las tensiones en las relaciones con Rusia y los riesgos de acabar con la dependencia del petróleo ruso en toda la UE reducen las perspectivas de crecimiento de la eurozona y ejercen presión sobre el euro. El par EUR/USD está listo para probar el mínimo de 2017 de 1,0340, cree Westpac. "Un aumento en los costos de transformar el sector energético, un golpe a la confianza y el potencial para reducir aún más las previsiones de crecimiento regional hacia la recesión provocó el colapso del par EUR/USD a mínimos de 2020 en la región de 1,0635-1,0640 y su ruptura. Vemos el potencial de una prueba agresiva del mínimo de 2017 en 1,0340 con niveles intermedios significativos en 1,0450 y 1,0415", dijeron los analistas del banco.
"Es difícil entender qué datos de la eurozona pueden detener la caída del euro antes de la reunión del FOMC la próxima semana. La moneda única ahora necesitará recuperarse por encima de $1,0760 para aliviar los riesgos a la baja", agregaron.
En el contexto de las perspectivas de destrucción de la economía del bloque monetario, así como una disminución de la producción en la región, los inversores prefieren transferir fondos a donde sea más confiable, es decir, a los Estados Unidos. Y el principal beneficiario de estos flujos de caja es el dólar, que se está fortaleciendo en detrimento de la contraparte europea.
El jueves, el par EUR/USD actualizó los mínimos de principios de 2017, hundiéndose por debajo de 1,0500. La ruptura de esta marca hace pensar a los jugadores en el posible logro de la paridad, incluso debido a la divergencia de las tasas de política monetaria a ambos lados del Atlántico.
Los inversores se preparan para un endurecimiento mucho más agresivo por parte de la Fed y apuestan a que el coste de los préstamos en Estados Unidos suba un 1% en las próximas dos reuniones del FOMC.
Al mismo tiempo, los participantes del mercado esperan que las tasas de interés en la eurozona probablemente no suban al nivel de los Estados Unidos ni este año ni el próximo.
"El fortalecimiento del pesimismo sobre la economía de la eurozona y la divergencia claramente desfavorable de las tasas de política monetaria del BCE y la Fed exponen al EUR/USD al riesgo de probar el mínimo de principios de 2017 en 1,0341 en los próximos días o semanas", creen los estrategas de Scotiabank.
"Si Rusia bloquea los flujos de energía, es posible que el complejo industrial de la UE tenga que reducir significativamente la producción, sumiendo a la eurozona en una recesión. Esto allanará el camino para probar la paridad del EUR/USD, ya que la salida de capital de la eurozona aumentará debido al deterioro de la perspectivas económicas, lo que obligará al BCE a posponer la subida de tipos", señalaron.
La decisión de Rusia de detener el suministro de gas a Bulgaria y Polonia es el último golpe a la moneda única. Tras esta noticia, la preocupación por la crisis energética en la UE se ha intensificado notablemente.
El Kremlin ha demostrado que va en serio, y esto es un llamado de atención para el resto. Alemania y otros países europeos pueden ser los siguientes en imponer restricciones de gas.
"Parece que este es el primer acto de una guerra energética. La pregunta ahora es si la restricción se extenderá a otros importadores importantes, lo que podría convertirse rápidamente en una prueba seria de la determinación europea de apoyar a Ucrania frente al aumento de los precios de la energía y crecientes riesgos de recesión", dijo RBC Capital Markets.
"El embargo puede llevar a la economía europea a una recesión antes de lo que muchos pensaban y, como resultado, vemos una venta masiva del euro, y esperamos que se debilite a por lo menos 1,05 dólares en un futuro cercano y posiblemente se acerque a la paridad", dijeron los analistas de Bluebay Asset Management.
La paridad EUR/USD no se violará si se evitan las interrupciones en el suministro de energía y se endurece la política del BCE, como cree Rabobank.
Además del BCE, un salvavidas para el euro, según los analistas de Scotiabank, será un debilitamiento significativo de los riesgos militares en Ucrania, lo que eliminará los temores de una recesión en la eurozona, y la mejora general asociada en el sentimiento de riesgo conducirá a una caída del dólar estadounidense.
Además, la solución del conflicto ruso-ucraniano y la resolución de los problemas de la cadena de suministro pueden aliviar la presión inflacionaria, lo que permitirá que la Fed sea menos agresiva.
Hasta ahora, los funcionarios de la Fed han expresado su disposición a elevar rápidamente la tasa objetivo al 2,5% para contener el récord de 40 años de inflación en los Estados Unidos.
Al mismo tiempo, el mercado de futuros de la tasa prevé un aumento aún más fuerte, esperando que el banco central en la próxima reunión de junio suba la tasa inmediatamente en 75 pb, a 1,75%, luego en 50 pb en julio, a 2,25%.
Por lo tanto, no hay cambios en el estado de ánimo alcista del dólar, y los ojos de los bajistas EUR/USD todavía están dirigidos a la baja.
El soporte más cercano para el par está en 1,0460, seguido de 1,0410 y 1,0370.
Por otro lado, la resistencia inicial se ubica en 1,0560, y luego en 1,0600 y 1,0650.
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