Previamente, en condiciones de baja inflación, los principales bancos centrales hacían la vista gorda ante la devaluación de sus propias monedas. Sin embargo, ahora que la inflación en muchos países desarrollados está batiendo récords a largo plazo, o incluso históricos, las prioridades están cambiando y los bancos centrales ahora están interesados en revaluar sus propias monedas.
Con la inflación aumentando en todas partes, casi todos los bancos centrales están aumentando las tasas de interés con bastante rapidez. Esto significa que los países donde el banco central no aumenta las tasas de interés están experimentando y seguirán experimentando una fuerte caída en sus tipos de cambio, dicen los analistas de Natixis.
Desde principios de año, el par EUR/USD se ha hundido alrededor de un 7%.
Al mismo tiempo, el actual ciclo de depreciación del euro frente al dólar estadounidense comenzó en enero de 2021 desde $1,2350.
La razón principal de la caída durante el último año y medio fue la diferencia en las tasas de interés en los Estados Unidos y la zona del euro.
Habiendo alcanzado un mínimo de cinco años de 1,0348 dólares el 13 de mayo, la moneda única rebotó alegremente.
El par EUR/USD pasó las siguientes tres semanas en el rango de 1,0630–1,0790, ya que los operadores calcularon la probabilidad de que el pico de inflación en los EE. UU. haya pasado y la Fed no tuviera que aumentar las tasas de manera más activa.
Sin embargo, de hecho, los eventos transcurrieron de acuerdo con un escenario diferente.
En mayo, la inflación en Estados Unidos, contrariamente a lo esperado, no se desaceleró, sino que se aceleró.
El índice de precios al consumidor en términos anuales fue de 8.6% y el IPC base fue de 6%. Estos datos decepcionaron tanto a los participantes del mercado que en solo un par de sesiones, los principales índices de Wall Street borraron todo el crecimiento del mes y el S&P 500 entró en territorio bajista.
"Los datos de inflación en Estados Unidos cambiaron radicalmente la situación y los mercados reaccionaron en consecuencia, al darse cuenta de que la Reserva Federal tendría que actuar", dijeron analistas de BNY Mellon.
Y el banco central estadounidense no tardó en esperar.
El 15 de junio, la Fed subió los tipos un 0,75% por primera vez desde 1994 y confirmó su determinación de frenar la inflación y restaurar la estabilidad de precios a toda costa.
Como resultado, el dólar subió por encima de 105,70, alcanzando los niveles que visitó por última vez en diciembre de 2002.
Al mismo tiempo, el par EUR/USD se movió al rango de 1,0380-1,0600.
El euro dejó de caer unos pasos desde un mínimo de cinco años. Luego, la moneda única pudo reducir un poco las pérdidas.
El lunes, el par EUR/USD se recuperó por encima de la marca de 1,0500. Con un calendario económico vacío a ambos lados del Atlántico, el par cotizaba bajo la influencia de la dinámica del dólar, que intentó en vano encontrar alcistas en un entorno propenso al riesgo.
Los mercados reprodujeron los comentarios de la secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, quien el domingo dijo que una recesión en el país no es inminente ni inevitable.
La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, habló de manera similar el lunes.
Dijo que una recesión en la eurozona no es un escenario de referencia.
Siguiendo el sentimiento positivo en las filas de los inversores, el dólar protector terminó el primer día de la semana en territorio negativo, alrededor de 104,20.
Aprovechando el debilitamiento de la demanda por el dólar, el par EUR/USD finalizó la sesión de ayer con un avance de casi 0,2%, en la zona de los 1,0510.
El apetito por el riesgo continuó dominando los mercados financieros el martes.
Wall Street regresó de un largo fin de semana con el ánimo muy alto.
Los principales índices bursátiles de EE. UU. están creciendo en un promedio de 2-3% en la actualidad.
Sin embargo, los expertos expresan dudas sobre las perspectivas de un crecimiento constante de las acciones, dado que la alta inflación combinada con el endurecimiento de las condiciones financieras eventualmente conducirá a una recesión.
Aunque la caída de las acciones estadounidenses este año las ha hecho más justas, el índice S&P 500 debería caer otro 15-20% a unos 3.000 puntos para que el mercado refleje completamente la escala de la recesión económica esperada, dicen los estrategas de Morgan Stanley.
"El mercado bajista no terminará hasta que llegue la recesión o se elimine su riesgo", dijeron.
Los analistas de Goldman Sachs sostienen un punto de vista similar.
"Los precios de las acciones subieron asumiendo solo riesgos moderados de recesión, y ahora, dado que las expectativas de una recesión económica se han intensificado, las acciones pueden ponerse al día con estas expectativas pesimistas", señalaron.
"Si el escenario base del mercado se convierte en una recesión a gran escala, el S&P 500 podría tocar el 'fondo' de unos 2.900 puntos de índice, más del 21% por debajo de sus niveles actuales", agregaron los analistas.
Expertos entrevistados recientemente por The Wall Street Journal estimaron en un 44% la probabilidad de una recesión en Estados Unidos durante los próximos 12 meses.
La alta inflación, los problemas en las cadenas de suministro, así como los shocks de precios en los mercados de productos básicos causados por el conflicto en Ucrania aparecen como las razones de la posible recesión económica.
La mayoría de los encuestados considera cada vez más improbable que la Fed sea capaz de "enfriar" rápidamente la inflación subiendo la tasa, sin provocar, al mismo tiempo, un aumento del desempleo y una recesión.
"Si el mercado tiene miedo de los riesgos de una recesión en los Estados Unidos, entonces debería comprar el dólar, no venderlo. Esta opinión se basa en datos históricos sobre la dinámica del USD durante la fase descendente de los ciclos económicos en Estados Unidos", dijeron los estrategas de HSBC.
La Fed ya ha dejado claro que endurecerá la política tanto como sea necesario para que la inflación vuelva al objetivo del 2% desde el máximo actual en 40 años.
El mensaje de muchos funcionarios del FOMC es que el banco central está listo para aumentar significativamente las tasas a territorio restrictivo, y si el precio de esto es un período de desaceleración del crecimiento, que así sea.
"El Comité Federal de Mercado Abierto ha dado otro paso importante para acercar la inflación al nivel objetivo al elevar la tasa de fondos federales en 75 puntos básicos. Si los datos cumplen con mis expectativas, apoyaré una decisión similar durante la reunión de julio. La Fed está lista para hacer todo lo posible para restaurar la estabilidad de precios", dijo Christopher Waller, miembro de la Junta de Gobernadores de la Fed.
El martes, el índice USD cayó a un mínimo local alrededor de 103,75, luego de lo cual volvió a subir por encima de 104,00.
La siguiente barrera descendente aparece en el nivel de 102,50 (promedio móvil de 55 días), seguido de 101,30 (mínimo mensual del 30 de mayo) y luego 100,25 (promedio móvil de 100 días). Por otro lado, un avance por encima de 105,78 ( el máximo de 2022 del 15 de junio) abrirá la puerta a 107,30 (máximo mensual de diciembre de 2002) y finalmente 108,75 (máximo de octubre de 2002).
La Fed elevó su tasa de descuento en 75 puntos básicos en junio a un rango de 1,5-1,75%.
Sin embargo, esto no marca necesariamente un punto de inflexión para el mercado de divisas ni para el sentimiento de riesgo en general, señala TD Securities.
"Todavía creemos que el FOMC quiere alcanzar su tasa neutral a largo plazo con bastante rapidez en condiciones de una demanda aún estable y un mercado laboral desequilibrado. Esperamos que lo hagan con otro aumento de tasas de 75 pb el próximo mes. Aunque el banco central sigue en gran medida dependiendo de los datos, no creemos que los datos de inflación les den un respiro en el corto plazo", dijeron los economistas del banco.
"Es obvio que la Fed está tratando de comprar opcionalidad, vinculando más explícitamente el tamaño de los aumentos con el IPC mensual base. Es probable que veamos un ligero retroceso del dólar estadounidense, pero es prematuro vender estratégicamente la moneda estadounidense, dado que el panorama para la inflación subyacente sigue siendo alarmante", agregaron.
El índice USD se mantiene cerca de los máximos de 2022, según analistas de ING.
"Estados Unidos podría considerar la introducción de exenciones fiscales temporales a los combustibles. Veamos cómo se desarrolla esta historia y qué cantidad de estímulo fiscal presentará. Este podría ser otro factor que apoye al dólar en niveles altos este verano", dijeron.
"En cuanto al par EUR/USD, cotizando a 1,0500, no parece particularmente barato, según nuestros modelos de valor justo a mediano plazo, y puede caer por debajo del nivel de paridad con un mayor deterioro de las condiciones", dijo ING.
La Fed ya admitió que se equivocó al estimar la inflación y ese error tendrá que ser corregido. Después de la reunión de junio del banco central, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo que la inflación en los EE. UU. es extremadamente alta. Y los funcionarios del FOMC ahora harán todo lo posible para reducirla.
Pero el BCE sigue siendo lento. La semana pasada, el banco central incluso convocó una reunión de emergencia para discutir la situación de los mercados, pero no se atrevió a subir la tasa.
Mientras tanto, la situación en los países europeos se agudiza cada día más. En la eurozona, según los últimos datos, la inflación anual ha alcanzado el 8,1%. Al mismo tiempo, fue del 7,4% en abril.
Los precios de la energía en la UE, a partir de mayo, aumentaron un 39,2 % en comparación con el mismo período del año pasado. Se encarecen sensiblemente los productos alimentarios (un 7,5% interanual), los bienes industriales (un 4,2%) y los servicios (un 3,5%).
El BCE todavía prometió subir la tasa, pero un poco más tarde, en julio y solo en 25 puntos básicos.
En ese momento, la inflación en la eurozona aún puede aumentar, y ya es cuatro veces más alta que el nivel objetivo del BCE del 2%.
Al mismo tiempo, el BCE no puede aumentar las tasas tan activamente como lo hace la Fed.
Anteriormente, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha declarado en repetidas ocasiones que el ritmo de endurecimiento de la política monetaria en Europa será más lento que en Estados Unidos, debido a las diferentes situaciones en las economías de Estados Unidos y la eurozona.
Además, se teme que el endurecimiento tardío de la política monetaria aumente la brecha entre las tasas de interés de los bonos de varios países del bloque monetario, fragmentando el mercado de deuda pública regional.
En una reunión de emergencia la semana pasada, el BCE pidió a los comités pertinentes que aceleraran el desarrollo de una herramienta para combatir la fragmentación después de un fuerte aumento en los diferenciales entre los rendimientos de los bonos del sur de Europa y Alemania.
Además, la proximidad territorial de la región europea a la zona de conflicto de Ucrania y su dependencia de las importaciones energéticas de Rusia la hacen muy vulnerable a las consecuencias del conflicto y al posible corte del suministro de gas ruso.
"Si hay un cese repentino del suministro de gas ruso, la probabilidad de que la recesión llegue antes será mucho mayor. No hay duda al respecto", dijo Christian Sewing, director ejecutivo de Deutsche Bank.
"La situación económica en la eurozona genera preocupación. Pero habría más riesgos si el banco central no hiciera nada. La tambaleante economía de la eurozona puede volver a endurecerse con una política más blanda si la recesión resulta ser más profunda de lo necesario para contener la inflación. Por el contrario, la pérdida de confianza en la capacidad de las autoridades para controlar los precios tendrá costos significativos. Las economías europeas serán miserables en los próximos meses. Los ingresos se reducirán, es probable que se produzca una recesión y habrá que subir las tasas de interés, lo que aumentará la presión sobre los hogares y las familias. Será difícil", escribe Chris Giles, columnista del Financial Times.
Por lo tanto, hay razones para creer que la debilidad del euro frente al dólar se mantendrá por el momento.
Por lo tanto, cualquier caída en el USD, incluso potencialmente más profunda, puede considerarse como una oportunidad conveniente para comprar la moneda estadounidense.
Aunque el par EUR/USD ha estado operando en territorio positivo por segundo día, todavía tiene una tendencia a la baja y las posiciones cortas en crecimiento siguen siendo una prioridad.
Los riesgos inminentes de fragmentación y recesión en la eurozona limitan los intentos del euro de desarrollar un impulso alcista.
La resistencia inicial para EUR/USD se ubica en 1,0585 (promedio móvil de 200 días) en camino a 1,0600 (61,8% nivel de retroceso de Fibonacci). En caso de un avance de este nivel, el par puede dirigirse a 1,0660.
Por otro lado, el soporte más cercano está en 1,0500 (promedio móvil de 50 días). A continuación, los bajistas pueden apuntar a 1,0460 y 1,0420.
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